养猪第一股是如何“陨落”的？

如果让你谈论，今年资本市场最让人瞩目的板块概念股，毫无疑问，就是猪肉概念股。从去年开始的猪病，到后来的猪肉涨价，以至于越来越多专家对猪肉价格继续坚挺的预期，都让二级市场上，猪肉概念股不停的表现。不过，与二级市场反复的犀利表现不同，上市公司真正实质收益的，却在业绩报表上，并没有多少体现，甚至，刚刚又有一只猪肉概念股，被“ST”了，这，就是曾经被称为“养猪第一股"的雏鹰农牧。

雏鹰农牧：2018年亏损逾38亿，被实施退市风险警示。受这个消息影响，二级市场上也一反之前的拉升走势，开启了不断的连续跌停之路。那么，一个顶着“养猪第一股”的上市公司，如何会在“猪周期”里反而退市警示呢？从它身上，我们投资者应该吸取哪些投资经验呢？且看笔者慢慢道来。

“负债”累累的猪肉股

对于公司而言，所处的行业的选择十分的重要。之前笔者在其它的文章中也分析过，行业分析对于大多数上市公司而言，以及对于一般投资者的选择，都有着巨大的影响。关于农业股，之前笔者也有多篇文章分析：扇贝确实不是大马哈鱼,价值投资下金子才会发光!“扇贝去哪了”上演第二季？ 獐子岛 一季度又巨亏！简单来说，可以类比相似的獐子岛，农业股最大的问题，一是大多情况下，还是属于“看天吃饭”的行业，这个行业整体可能经常，面临一些不确定的因素；另一方面，向农业尤其养殖业的个股，涉及到财务的问题，有太多漏洞可以被“抓住”，就像“扇贝去哪了”的笑谈一样，雏鹰农牧被人们惊讶的，就是猪竟然能被“饿”死了。

目前你翻开它的财务数据，大体是反应最近三年的情况：雏鹰农牧的财务数据可以看到，在2016年它还可以创造8个亿的净利润，而2017年开始，就开启了下滑之路，2018年更是巨亏了30多个亿，令人咂舌。其实，除了盈亏之外，还有一个财务指标，早就变相的在警示，这就是资产负债比率。

从上图可以看到，负债情况逐年增加，即便是经营状况最好的2016年，也达到了60%的惊人比例，如今更是达到了90%的资产负债率，可以说，债务问题的爆发，是逐渐的累积的加成效果。主营之下的“蹊跷”投资者对于雏鹰农牧的疑惑，恐怕还在于，为什么猪肉价格开始上涨的时候，经营状况依然并不理想。或者说，在人们都开始炒作猪肉价格上涨的时候，业绩却没有兑现呢？

雏鹰农牧主营我们可以从它的主营上，看出一点端倪。虽然看起来的“养猪第一股”，但是翻开主营构成，可以看到，畜类行业，只占了50%多，而粮食贸易占了38%，这部分的毛利很低，只有2%多一点，另外，占主营5%多的，还有互联网、类金融等行业。这就是笔者想格外说的问题。在监管部门的问询中，也有提到这一点： *ST雏鹰 2018年互联网类金融及其他业务实现收入金额2亿元，同比下降70.51%，毛利率高达95.44%。

这个报表说明了两个问题，一个问题是，可以达到90%以上的毛利率，作为互联网金融来说，实在是有点过高，不但投资者可能会惊讶如此之高，对于大多此类互联网金融行业毛利普遍为30%多，它却可以超出这么多，监管部门同样表示很大的疑惑。另一个问题是，这种非主业的类金融收入，之前对于雏鹰农牧的业绩，有过很大的帮助，比如其投资的深圳泽赋产业投资基金，通过股权投资等方式，就对上市公司产生了巨大的收益贡献，2017年，公司实现的投资收益高达3.73亿元，这种频繁的股权交易，是否存在虚增利润，就曾经引起过争议。

也就是说，你看到的雏鹰农牧，即便在过去“好光景”的年月里，投资收益也贡献了相当大的部分，这样的上市公司，是不是似曾相识呢？上一个被成为上市公司的“股神”的，是 上海莱士 ，只不过，当熊市来临的时候，投资收益放大的杠杆，却再也无法支撑它的千亿市值。如果一个上市公司，因为投资收益而产生巨大业绩变动的时候，显然它的心思，就难在主业了。

这也就能够理解，在4月底的时候，董事长侯建芳表示，“当下雏鹰将更加专注主业，不会再布局别的板块”。接连不断的“荒唐事”如今，雏鹰农牧终于变成了ST。不过，需要注意的是，并不是因为去年的巨亏，更重要的原因是，被出具了无法表示意见的审计报告。它也成为了首批被出具无法表示意见审计报告的上市公司之一。“无法表示意见的审计报告”，光看这个定义，你就可以想到，对于这个上市公司的财务状况，有多么的难以捉摸了。

除了这次的无法表示审计意见的报告，雏鹰农牧，如果用通俗的话说，简直就是上市公司的一朵奇葩，因为这两年，它的“荒唐事”，实在太多。先是因为股权质押和债务危机，被投资者熟知，这个著名的段子就是，雏鹰农牧用肉产品的礼盒，来偿债，当时的感觉是，最起码，还是投资实体企业要好，因为欠钱了，也有实物的东西可以偿还。

然而，从“礼盒来偿”开始，雏鹰农牧就在奇葩的路上“执着”的走下去。2018年的巨亏30多亿，最终的原因，是“饿死生猪”，作为养猪的企业，这是怎样的逻辑？接着，股价看起来刚刚有点起色，结果原来抛出的5亿计划，实际增持不足4000万，就宣布终止增持，投资者简直无语。一季度在猪肉涨价的呼声下，继续预亏10.2亿元至11.6亿元，多少人，傻眼了？这些接连不断的“荒唐事”，二级市场上依然是概念股的佼佼者吗？

从K线图上，可以看到，当初股权质押与债务危机之后，在猪肉涨价造成的猪肉股被热潮之时，它也跟随着板块向上，但是彼时，笔者就已多次提示，即便是选择猪肉股，雏鹰农牧也并不是一个很好的选择，因为如上所述的，可以吐槽的地方，实在是太多了。如今，终于不出“意外”的披星戴帽，多个连续跌停之后，股价又回到了1元左右。回过头再看，那时候“鼓吹”消灭一元股的理论，早该休息了。

投资总结

对于雏鹰农牧而言，目前的债务问题，是企业最大的问题，希望上市公司，真正的把心思，回归到主营上，解决好债务的危机。另一方面，对于投资者而言，几年前还顶着“养猪第一股”的帽子，如今帽子却变成了“ST”，应该没有多少人，会想得到。

如何避免踩到这样雷呢？管中窥豹，可见一斑。从当初债务问题，到需要“以肉偿债”开始，真正得投资者，就应该警惕了。而当业绩巨亏得原因归咎于猪“饿”死之时，研究其它猪肉股，显然就是最好的选择了。大浪淘沙，终究，一切都会，现原形。

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