股指期货1010合约交割日当天，1011合约与股指现货的价差快速扩大，达到60点左右，最近两个交易日，价差一度扩大至90点以上，消失多时的套利空间再度浮现，沉寂多日的期现套利的话题再度成为热点。
套利空间缩小、期现价差的快速收敛是期货市场是否成熟的标志之一。在我国内地期指上市仅两个月后，套利空间就快速缩小，成为我国内地期指市场快速成熟的有力证据。那么最近一周的巨大套利空间的存在是不是说明我国内地期指市场仍存在不够成熟的一面呢？我们认为，在国外的成熟市场上也存在偶然出现套利机会的情况，套利空间的存在并不影响我国内地期指市场成熟与否，我们需要仔细分析这样现象存在的原因。
首先是对未来股市现货市场的强烈看好导致期指大幅升水。国庆过后，股市突然发力，有通胀因素的资源类股票大幅上扬，在期货市场的配合下，现货指数在短时间内大幅上涨。即使本周三央行加息25个基点，也没有打断股市上涨的节奏。周四公布的三季度宏观经济数据，都在预期之中。第三季度GDP增长9.6%，全国规模以上工业增加值同比增长13.5%，虽然较前两个季度有所回落，但这在预期之内，并且实际增长比率不小，不会改变行情的上涨趋势。前三季度，居民消费价格同比上涨2.9%，9月份居民消费价格同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。前三季度，工业品出厂价格同比上涨5.5%。9月份工业品出厂价格同比上涨4.3%，环比上涨0.6%。CPI的增加也一样在预期内，虽然超过3%的警戒线，但我国已经多次提到略高的通胀是可以忍受的，并且这也将带动资产价格上行，有利股市上涨。并且，由于通胀引起的大宗商品的疯狂上涨，也令期指在一定程度上被带动上涨。综合来看，整个宏观经济层面都支持股市进一步上涨，这导致期指市场上看多的买盘力量比套利者的卖盘力量要大，使得期指大幅升水。
其次，期现指数出现这么大的价差而没有回归，也说明我国套利者参与数量并不多，套利难度较大。目前市场上没有相应的沪深300ETF，使得套利者构建现货组合的难度较大，再加上套利的获利往往比不上现在看涨的投机获利，造成了套利者数量不足。使用上证50ETF、上证180ETF和深圳100ETF来套利，也可能因为ETF与沪深300指数的追踪误差抵消微薄的套利收益，套利者因此就更加少了。当然，如果市场上能够提供一个很好的现货组合，比如沪深300的ETF，相信未来的套利者还是会增加，毕竟无风险的较高的收益比较适合一些稳健的投资者。
最后，由于投资门槛造成的不同投资风格也是期指大幅升水的一个原因。期指投资者要有50元万以上的资金才能开户，也就是说相对股市投资者来说，这些投资者都至少可以算个“中户”了。我们可以看到股市的资金流量中，大资金在最近几周都是呈现净流入的态势，而50万元以下的资金却经常出现流出的状况。这说明股市的大户资金看多明显，而看空的中小散户居多，而参与股指期货的投资者多为中大户，所以期指市场表现出来更多的多头氛围。下表中突显了5万-50万元的资金操作方向和50万元以上的投资方向有明显的不同。因此出现一定的期现背离也是有可能的。
既然目前市场上有巨大的套利空间，我们也建议比较稳健的投资者可以考虑进行套利。现货部位可以采用ETF的组合来降低追踪误差。目前期现价差基本在50至90点之间波动，如果按90点的价差计算，毛利润可以达到月收益2.2%左右，年化就有26.4%的收益，这是相当可观的，有兴趣的投资者可以考虑尝试。
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