1.农产品产业链解析
大豆的故乡是中国，20世纪西方才逐渐认识到大豆可用于榨油和制成豆粕。现在大豆是一种重要的粮油兼用农产品，既可以食用，又可用于榨油。作为食品，大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，他的脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维的组成比例非常接近于肉类食品。大豆的蛋白质含量为35%-45%高出谷物类作物6-7倍。联合国粮农组织极力主张发展大豆食品，以解决目前发展中国家蛋白质资源不足的现状。作为油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白饼粕的提供者。每吨大豆可生产出大约0.18吨的豆油和0.80吨的豆粕。用大豆制取的豆油，油质好、营养价值高，是一种主要食用植物油。作为大豆榨油的副产品，豆粕主要用于补充喂养家禽、猪、牛等的蛋白质，少部分用在酿造及医药工业上。
下图展示了整个大豆产业链的基本情况：大豆产量中有较小比例继续作为种用；食用和工业用大豆所占份额也较小，增长速度相对稳定；而大豆产量的约60%用作压榨，并且这一比例还在迅速增长。大豆压榨后会产生豆粕和豆油，产出比例大约为8：2。豆粕是活牛、蛋禽、肉禽等的饲料来源，其中豆粕和菜粕互为竞争品，不过两者还是存在一定的差别，豆粕是饲料中的主要蛋白质来源，而菜粕是饲料中的主要能量来源。大豆压榨后的另一种产物是豆油，豆油是我国居民第三大食用油来源，目前豆油作为生物柴油也逐渐受到了市场的重视。豆油、菜籽油和棕榈油互为竞争品。
图1- 1大豆产业链
数据来源： 神华研究院
接下来，本文将沿着大豆产业链这条主线，梳理大豆、豆粕、豆油的供需格局和价格影响因素，展示其期货合约的具体情况，为读者进行对应品种的期货投资提供参考。
2.大豆
2.1大豆的品种概述
大豆属一年生豆科草本植物，俗称黄豆。中国是大豆的原产地，已有4700 多年种植大豆的历史。20世纪30年代，大豆栽培已遍及世界各国。全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美（巴西、阿根廷）大豆的收获期是每年的3-5月，而地处北半球的美国和中国的大豆收获期是9-10月份。因此，每隔6个月，大豆都能集中供应。美国和巴西是全球大豆最大的供应国，其生产量的变化对世界大豆市场产生较大的影响。我国是国际大豆市场最大的进口国，大豆的进口量和进口价格对国内市场大豆价格影响非常大。
图2- 2大豆种植周期
数据来源：网络整理、神华研究院
大豆分为转基因大豆和非转基因大豆。1994年，美国孟山都公司推出的转基因抗除草剂大豆，成为最早获准推广的转基因大豆品种。由于转基因技术可以使作物产量大幅增长，截至2015年，转基因大豆种植面积占全球大豆总面积已扩充至90%,美国、巴西、阿根廷是转基因大豆主产国，中国是非转基因大豆主要生产国，大豆作物生产主要集中在黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河南、山东等省区。我国的大豆因其非转基因性和髙蛋白质含量而受到国内外消费者的青睐。
图2- 2 大豆产业链
资料来源：神华研究院
大豆期货品种作为世界上主要的农产品期货品种，价格波动大、产业链条长、参与企业多、影响的范围广，涉及企业避险和投资需求都较为强烈。尤其是黄大豆1号合约代表了国内大豆的价格走势，体现了国产大豆的品质特征，是国产非转基因大豆的价格发现中心，也是世界最大的非转基因大豆期货品种。大连商品交易所相继推出大豆、豆粕、豆油等期货品种，完善了大豆品种体系，并形成了一个完善的品种套利体系，为套利投资者提供了一个风险低、收益稳定的套利市场。
2.2黄大豆的生产流通与消费
2.2.1.生产情况
大豆生产遍及世界，其中北美洲、南美洲和亚洲的种植面积最大。多年来，世界大豆产量一直居各类油料作物之首。美国是目前世界上最大的大豆生产国，巴西、阿根廷、中国的大豆产量居于世界第2、3、4位。中国种植的全部为非转基因大豆，北美和南美大豆是以转基因大豆为主。
图2-3全球大豆生产产量构成（百万吨）
资料来源:WIND、神华研究院
中国大豆的最主要产地是黑龙江。2016/17年黑龙江省生产大豆约占当年全国产量的40%以上。
图2-3 中国大豆产区
图2-4 2016/17年中国大豆产量
资料来源:大连商品交易所、神华研究院资料来源:WIND、神华研究院2.2.2进出口情况
巴西大豆出口量超越美国，居世界第1位，出口量约占其总产量的56%。美 国、阿根廷的大豆出口量分別居世界第2和第3位。中国目前已成为世界最大的大豆进口国，2016/17年度进口量约占世界大豆贸易总量的64%;欧盟年进口量约1500万吨；日本每年的进口数量约319万吨。
图2-5全球大豆进口量
资料来源:WIND、中信期货研究部、神华研究院
2.2.3大豆的消费
世界大豆的总消费量近10年来稳健增长，2015/16年度全球消费总量达到峰值31,429万吨。
图2-6 全球大豆消费量
资料来源:WIND、神华研究院
随着我国城乡居民生活水平的提高，我国对大豆的需求量呈逐年增加的趋势。首先是大豆压榨需求增幅极大，主要是国内对豆油、豆粕的需求出现持续 快速增长；其次，大豆的食用及工业消费量也一直在稳步增加。
2.3影响黄大豆价格的主要因素
2.3.1大豆供应情况分析
全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美（巴西、阿根廷）大豆的收获期是每年的3-5月，而地处北半球的美国、中国的大豆收获期是9-10月份。因此，每隔6个月，大豆都有集中供应。
美国和巴西是全球大豆最大的供应国，其生产量的变化对世界大豆市场产 生较大的影响。我国是国际大豆市场最大的进口国之一，转基因大豆的进口量 和进口价格直接对国内大豆供给市场产生影响，从而对非转基因黄大豆的价格 产生影响。因此，大豆的进口量和进口价格对国内市场上大豆价格影响非常大。
2.3.2大豆消费情况
大豆主要进口国是欧盟、中国、日本和东南亚国家。欧盟、日本的大豆进口量相对稳定，中国、东南亚国家的大豆进口量则变化较大。1997年，亚洲发 生金融危机，东南亚国家的大豆进口量锐减，导致国际市场大豆价格下跌。大豆的食用消费相对稳定，对价格的影响较弱。大豆压榨后，豆油、豆粕产品的市场需求变化不定，影响因素较多。大豆的压榨需求变化较大，对价格的影响比较大。
2.3.3相关商品价格
作为食品，大豆的替代品有豌豆、绿豆、芸豆等；作为油籽，大豆的替代品有棕榈果、菜籽、棉籽、葵花籽、花生等。这些替代品的产量、价格及消费的变化对大豆价格也有间接影响。大豆的价格与它的后续产品豆油、豆粕有直接的关系，这两种产品的需求量变化，将直接导致大豆需求量的变化，从而对非转基因黄大豆的价格产生影响。
2.3.4大豆国际市场价格
中国大豆的进口量在世界大豆贸易量中占有较大的比重，国际市场大豆价 格与国内大豆价格之间互相影响。国际市场价格上涨，将对国内的大豆进口量 产生影响，影响国内大豆供应量，从而会对国内的非转基因黄大豆的需求产生 影响，继而导致国内非转基因黄大豆的价格上涨。同时国际市场大豆价格的上 涨，会对人们的心理产生影响，预期国内的大豆价格有可能会上升，也有可能会使期货价格上涨。
2.3.5贮存、运输成本
运输成本对黄大豆价格产生明显影响。在进口大豆占到国内总消费量的80%以上的情况下，直接影响进口大豆价格变化的国际船运价格将直接影响着国内黄大豆的价格变化。同时，国内地区性的运力紧张，也将拉动运输成本的上升，间接刺激黄大豆价格的上涨。因此，与运费相关的运力紧张状况、原油价格等因素，都成为影响黄大豆价格的间接影响因素。
2.4黄大豆期货合约
图2-7 黄大豆期货合约
资料来源：大连商品交易所、神华研究院
2002年3月，由于国家转基因管理条例的颁布实施，进口大豆暂时无法参与期货交割，为此，大商所对大豆合约进行拆分，把合约拆分为以食用品质非转基因大豆为标的物的黄大豆1号期货合约和以榨油品质转基因、非转基因大豆为标的物的黄大豆2号期货合约。
图2-7 CBOT大豆期货合约
资料来源：WIND、神华研究院
1美元/蒲式耳＝36.7437美元/吨
1蒲式耳＝60磅＝0.0272公吨＝0.0268长吨 ＝0.03短吨大豆进口成本核算公式：〔（CBOT期价＋FOB升贴水）×单位转换系数＋海运费〕×(1+增值税)×(1+关税)×人民币汇率＋港杂费1蒲式耳/英亩＝0.0672吨/公顷＝4.4799公斤/亩
3.豆粕
3.1豆粕的品种概述
豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕两种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品为二浸豆粕。一浸豆粕的生产工艺较为先进，蛋白质含量高，是国内目前现货市场上流通的主要品种。
豆粕一般呈不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅揭色，味道具有烤大豆香味。豆粕是棉籽粕、花生粕、菜粕等12种油粕饲料产品中产量最大、用途最广的一种。作为一种高蛋白质原料，豆粕不仅是用作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品、健康食品以及化妆品，此外，豆粕还作为抗菌素原料使用。近些年，水产养殖对豆粕的消费需求也呈快速增长态势。随着科学技术的发展，豆粕的用途将打开更大的空间。
图3-1豆粕在饲料业中的利用
资料来源：Soybean Infosoorce、神华研究院
3.2豆粕的生产流通与消费
3.2.1产销情况
美国、巴西、阿根廷、中国、印度、欧盟等国是世界主要的豆粕生产地区，目前，中国豆粕产量已占全球29%以上的份额。近几年，中国压榨行业快速发展，中国豆粕的发展速度保持了约20%的年增长速度。我国是豆粕的生产大国。2000年起，我国豆粕的年产量首次突破1,500万吨，2001年后，豆粕产量出现持续快速增长趋势。2009年豆粕产量超过美国，居世界第一位。
在国内豆粕产量迅猛发展的同时，我国豆粕生产布局也发生了根本性的转 变，90年代中期以前东北三省是我国豆粕主要生产基地，产量约占全国60%以上，而到2002年以后，随着沿海地区压榨企业的快速发展，山东、江苏、广东等沿海地区已取代东北地区成为我国主要的豆粕生产基地。
图3-2豆粕全球、中国产销情况
资料来源：WIND、中信建投证券研发部、神华研究院近几年来，世界豆粕消费呈现跳跃性的增长，豆粕消费占世界蛋白粕总消费量的60%以上。
2008年前，欧盟一直是全球最大的消费国，近几年，欧盟的豆粕需求量维持在3000万吨左右的规模。中国2008/09年的豆粕消费量超过欧盟成为世界最大豆粕消费地区。到2015/16年豆粕消费量已达到6208万吨。2004年以后，东亚国家如中国、韩国、日本以及东南亚各国的豆粕消费量呈现迅猛增长的态势，这在很大程度上拉动了全球消费。
3.2.2进出口情况
目前世界豆粕主要出口国为阿根廷、巴西、美国、印度等国家。其中，阿根廷和巴西一直占世界豆粕出口量之首。2015/16年，阿根廷和巴西两国的豆粕出口量占到全球总出口量的71%，美国约占16%。印度的豆粕出口主要面向东南亚等地区，由于内需增长迅猛，预计出口总量将下滑至仅占全球的0.4%,去年为1.7%。
自90年代中期以来，我国豆粕的产需状况发生了显著变化，1994年以前，中国是豆粕出口大国，其年出口量一般都超过100万吨。但其后几年国内市场对豆粕的强劲需求及国内榨油用大豆的减少，导致国内豆粕生产远不能满足消费 需求，转而变成了主要豆粕进口国。1997/98年度，中国豆粕进口400万吨。从1999年开始，随着国内压榨企业不断扩大生产规模，我国大量进口大豆用于压榨，国产豆粕才得以满足快速膨胀的消费需求。
图3-3豆粕全球、中国出口情况
图3-4豆粕全球、中国进口情况
料来源：WIND、神华研究院 资料来源：WIND、神华研究院3.3影响豆粕价格的主要因素
3.3.1豆粕供应情况
1.大豆供应量
豆粕作为大豆加工的副产品，大豆供应量的多少直接决定着豆粕的供应量，正常情况下，大豆供应量的增加必然导致豆粕供应量的增加。大豆的来源主要有两块，一是国产大豆，二是进口大豆。我国的东北及黄淮地区是大豆主产区，近几年，我国大豆年总产量在1,200万吨左右徘徊，其中商品大豆量约为600万吨。我国2015/16年进口大豆将达到8,000万吨。
2.大豆价格
大豆价格的高低直接影响豆粕生产的成本，近几年，我国许多大型压榨企业选择进口大豆作为加工原料，进口大豆价格对我国豆粕价格的影响更为明显。
3.豆粕产量
豆粕当期产量是一个变量，它受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本 等因素。一般来讲，豆粕产量与豆粕价格之间存在反向关系，豆粕产量越大，价格相对较低；相反，豆粕产量减少，豆粕价格则上涨。
4.豆粕库存
豆粕库存是构成总产量的重要部分，前期库存量的多少体现着供应量的紧张程度。供应短缺则价格上涨，供应充裕则价格下降。由于豆粕具有不易保存的特点，一旦豆粕库存增加，豆粕的价格往往会调低。
3.3.2豆粕消费情况
我国是豆粕消费大国，近几年，豆粕消费保持了8%以上的年增长速度。豆粕在饲料业中家禽的使用量占52%,所以牲畜、家禽价格的影响直接构成对饲料需求的影响。正常情况下，牲畜、家禽的价格与豆粕价格之间存在明显的正相关。统计显示，90%以上的豆粕消费是用于各类饲料，所以饲料行业景气度 状况对豆粕需求的影响非常明显。
3.3.3相关商品、替代商品价格的影响
1.豆粕与大豆、豆油的比价关系
豆粕是大豆的副产品，每1吨大豆可以压榨出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕，豆粕的价格与大豆的价格有密切的关系，一般来讲，每年大豆的产量都会影响到豆粕的价格，大豆丰收则豆粕价跌，大豆欠收则豆粕就会涨价。同时，豆油与豆粕之间也存在一定程度的关联，豆油价好，豆粕就会价跌，豆油滞销，豆粕产量就将减少，豆粕价格将上涨。
大豆压榨效益是决定豆粕供应量的重要因素之一，如果油脂厂的压榨效益一直低迷，那么，一些厂家会停产，从而减少豆粕的市场供应量。
2.豆粕替代品价格的影响
除了大豆、豆油等相关商品对豆粕价格影响外，棉籽粕、花生粕、菜粕等豆粕的替代品对豆粕价格也有一定影响，如果豆粕价格高企，饲料企业往往会 考虑增加使用菜粕等替代品。
3.3.4相关的农业、贸易、食品政策
近几年，禽流感、疯牛病及口蹄疫的相继发生以及出于转基因食品对人体健康影响的考虑，越来越多的国家实施了新的食品政策。这些新食品政策的实施，对养殖业及豆粕的需求影响都是非常直接的。
3.4豆粕期货合约
图3-5豆粕期货合约
资料来源：大连商品交易所、神华研究院
豆粕成本 = （大豆成本 + 加工成本 - 豆油价格 × 出油率） ÷ 出粕率（进口豆79%、国产豆80%）。
压榨利润 = 豆油价格 * 出油率（四级油：进口豆18.4%，其中巴西豆18.67%、美豆17.8%；国产豆16.5%） + 豆粕价格 * 出粕率（进口豆79%，国产豆80%） - 大豆成本 - 加工费用（进口豆160元/吨、国产豆180元/吨）豆粕销售加权均价：（1日成交价×1日成交量）+（2日成交价×2日成交量）÷ 总成交量 = 1日2日加权均价4.豆油
4.1豆油概述
豆油是从大豆中提取出来的油脂，具有一定粘稠度，呈半透明液体状，其颜色因大豆种皮及大豆品种不同而异，从淡黄色至深褐色，具有大豆香味。豆油中还富含维生素E和维生素A,其中维生素E的含量在所有油脂中是最高的。作为一种营养成分高、产源丰富的油料，豆油以其物美价廉的特点受到世界人民的喜爱。
烹饪用油是豆油消费的主要方式。从世界上看，豆油用于烹饪的消费量约 占豆油总消费的70%。从国内看，烹饪用豆油消费约占豆油消费量的78%，约占所有油类消费的35%,它和菜籽油一起成为我国烹饪的两大主要用油。
豆油除直接食用外，还可用于食品加工。豆油可以用来制作多种食用油，如凉拌油、煎炸油、起酥油等。此外，豆油还被用于制造人造奶油、蛋黄酱等食品。我国食品加工用油量约占豆油总消费量的12%。由于餐饮习惯不同，西方国家的比例要高于中国，如美国食品加工用油量约占其国内豆油总消费的 25%以上。
豆油经过深加工，在工业和医药方面的用途也十分广泛。在工业方面，豆油经过加工可制甘油、油墨、合成树脂、涂料、润滑油、绝缘制品和液体燃料等；豆油脂肪酸中硬脂酸可以制造肥皂和蜡烛；豆油与桐油或亚麻油掺和可制成良好的油漆。
在医药方面，豆油有降低血液胆固醇、防治心血管病的功效，是制作亚油酸丸、益寿宁的重要原料。
4.2豆油的生产流通与消费
豆油在世界植物油生产和消费中占有重要地位。近年来，世界豆油产量和 消费量均呈现上升态势，2015年豆油消费量居世界植物油脂消费的第二位。在 世界植物油贸易中，豆油贸易也占有举足轻重的地位。2015年世界豆油产量为5146万吨，仅次于棕榈油，位居所有植物油的前两位。豆油贸易量占世界植物油总贸易量的15%,居各类植物油的第二位。
图4-1 2015/16全球油脂消费情况
资料来源：美国农业部、神华研究院
4.2.1.生产情况
美国、巴西、阿根廷、中国是世界主要的大豆生产国，2016/17年度四个主 产国的产量占到世界总产量的87%。大豆主产国也是豆油的主要生产国，2016/17年度美国、巴西、阿根廷、中国的豆油产量分别占世界总产量的24%、 19%、20%、37%,四国产量之和占世界豆油总产量的79%。欧盟作为一个整体，产量也比较高，占世界总产量的5%。
图4-2 2016/17全球豆油生产情况
资料来源：WIND、神华研究院
世界豆油产量呈逐年递增的态势，近十年来增长速度有所放缓，在世界四大大豆主产国中，其中中国豆油产量增速第一。
4.2.2.进出口情况
最近十年，世界豆油的贸易量变化不大，2015/16年度世界豆油的出口量达到1180万吨，较2005/06年度增加21 %。其中，阿根廷出口量增长很快，世界豆油第一大出口国的地位日益巩固，2015/16年度其出口占世界出口的48%;巴西和美国的出口量也较大，2015/16年度上述两国豆油出口量占世界豆油出口总量的12%和9%。
近二十年来，世界豆油进口情况发生了明显变化，进口量增加很快、变化最明显的是印度，在1994/95年度印度的进口量为6万吨，2015/16年度则达到355万吨，占世界总进口量的33%。我国大豆的人均产量较低，豆油供给一直存在缺口。从豆油进口的主要国家来看，阿根廷和巴西是我国豆油进口的主要来源国。近几年，我国豆油进口量的90%以上来自这两个国家，而来自美国的豆油 进口量则出现了明显的下降。
图4-3 全球、中国豆油出口情况
图4-4 全球、中国豆油进口情况
资料来源：WIND、神华研究院 资料来源：WIND、神华研究院4.2.3.消费情况
近年来，世界豆油的消费量一直保持着逐年上升的趋势，已成为世界产销量最大的植物油品种之一。1996/97年度豆油消费量突破了2000万吨之后，2015/16年度豆油消费量提高至5057万吨，欧盟、美国、中国是豆油消费量增加的主要国家和地区。
豆油消费的明显特点是：主要的生产大国阿根廷消费量一直较低；中国是豆油消费增长速度最快的国家，2015/16年度较1995/96年度增长了490%,消费量增加了约1265万吨。
从豆油消费的区域特点来看，主要的消费大国是美国、中国、巴西和欧盟。另外，日本、孟加拉国、墨西哥、伊朗的豆油消费量也较高。除此之外，其他国家的消费量都比较小。
图4-5 全球豆油消费情况
资料来源：WIND、神华研究院
4.3影响豆油价格的主要因素
4.3.1豆油的供应情况
1.大豆供应量
豆油作为大豆加工的下游产品，大豆供应量的多寡直接决定着豆油的供应 量，正常的情况下，大豆供应量的增加必然导致豆油供应量的增加。大豆的来源主要有两大部分，一部分是国产大豆，另一部分是进口大豆。
(1)国产大豆供应情况
我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区，收获季节一般在每年9-10月份， 收获后的几个月是大豆供应的集中期。近年来我国大豆产量维持在1200万吨左 右，其中有接近半数的大豆用于压榨。
(2 )国际市场供应情况
近几年全球年产大豆3亿吨以上，中国是目前世界上最大的大豆进口国，2015/16年起年进口量将达到8050万吨。
2.豆油产量
豆油当期产量是一个变量，它受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等因素。一般来讲，在其他因素不变的情况下，豆油的产量与价格之间存在明显的反向关系，豆油产量增加，价格则相对较低；豆油产量减少，价格则相对较高。
3.豆油进出口量
随着中国经济的快速发展，人们生活水平的不断提高，豆油的消费量逐年增加，其进口数量也逐年抬髙，豆油进口量的变化对国内豆油价格的影响力在不断增强。2006年以后，随着进口豆油配额的取消，国内外豆油市场将融为一体。这样，豆油进口数量的多少对国内豆油价格的影响将进一步增强。
4.豆油库存
豆油库存是构成供给量的重要部分，库存量的多少体现着供应量的紧张程 度。在多数情况下，库存短缺则价格上涨，库存充裕则价格下降。由于豆油具有不易长期保存的特点，一旦豆油库存增加，豆油价格往往会走低。
4.3.2豆油的消费情况
1.国内需求状况
我国是一个豆油消费大国。近年来，国内豆油消费高速增长，保持了5%以上的年增长速度。
2.餐饮行业景气状况
此前，我国植物油生产和消费位居全球前列。近年来，随着城镇居民生活水平的提高，在外就餐的人数不断增加，餐饮行业的景气状况对豆油需求的影响非常明显。
4.3.3相关商品、替代商品的价格
1.大豆价格
大豆价格的高低直接影响豆油的生产成本。近年来，我国许多大型压榨企业选择进口大豆作为加工原料，使得进口大豆的压榨数量远远超过国产大豆的压榨数量，从而使豆油价格越来越多地受到进口大豆价格的影响。
大豆压榨效益是决定豆油供应量的重要因素之一。如果大豆加工厂的压榨 效益一直低迷，那么，一些厂家将会停产，从而减少豆油的市场供应量。
2.豆油与豆粕的比价关系
豆油是大豆的下游产品，每吨大豆可以压榨出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕。豆油与豆粕的价格存在着密切的联系。根据多年的经验，多数情况下豆粕价格高涨的时候，豆油价格会出现下跌；豆粕出现滞销的时候，大豆加工厂会降低开工率，豆油产量就会减少，豆油价格往往会上涨。
3.豆油替代品的价格
豆油价格除了与大豆和豆粕价格具有高度相关性之外，菜籽油、棕榈油、 花生油、棉籽油等豆油替代品对豆油价格也有一定的影响，如果豆油价格过髙，精炼油厂或者用油企业往往会使用其他植物油替代，从而导致豆油需求量降低，促使豆油价格回落。
4.3.4农业、贸易和食品政策的影响
1.农业政策
国家的农业政策往往会影响到农民对种植品种的选择。如近年来国家通过 调整相关产业政策引导农民增加大豆播种面积，从而直接增加了国产大豆产量。2004年5月1日以后，我国实行了新的植物油标准，提高了对植物油的产品质量和卫生安全要求，新增了过氧化值和溶剂残留指标检验。这些政策对豆油价格都构成了一定的影响。
2.进出口贸易政策
从历年的情况看，国家进出口贸易政策的改变对于我国豆油进出口总量有 着较大的影响。例如：1994年国家税务总局对进口豆油关税税率进行调整，关税税率从20%调减至13%,同时花生油、棕榈油等其他植物油的关税税率也出现不同程度下调，导致了豆油等植物油进口量大增，豆油的供应量快速增加。
3.食品政策
近几年，随着禽流感、疯牛病及口蹄疫的相继发生以及考虑到转基因食品对人体健康的影响，越来越多的国家实施了新的食品政策。这些新的食品政策通过对食品、餐饮行业的影响进而影响了豆油的消费需求。
4.4豆油期货合约
图4-6 豆油期货合约
资料来源：大连商品交易所、神华研究院
压榨利润 = 豆油价格 * 出油率（四级油：进口豆18.4%，其中巴西豆18.67%、美豆17.8%；国产豆16.5%） + 豆粕价格 * 出粕率（进口豆79%，国产豆80%） - 大豆成本 - 加工费用（进口豆160元/吨、国产豆180元/吨）进口豆出油率：巴西豆三级油平均出油率18.3%，四级油平均出油率18.67%。美豆四级油平均出油率17.8%。国产豆出油率16.5%，出粕率80%。
作者：吴起睿；来源：神华微资讯；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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