回顾近几年郑棉的走势，每年7月至1月期间01-05合约一直存在近强远弱的现象，1301-05合约和1401-05合约均是由于收储政策原因，成因相似。因交储利润可观，大量交储引起市场货源减少、仓单紧张，而1305合约又处于收储结束期（当年3月31日结束收储），同样1405合约因将取消收储、实行直补的预期而相对偏弱，进而引起01-05价差扩大。1501-05合约价差扩大主因是棉价市场化，当年新棉上市紧张，直补对价格有支撑，近月合约随居高不下，且当年是收储改为直补的第一年，供求成为影响价格的主要因素，5月压力较大。
郑棉1601-05合约与1501-05合约情况类似，新棉上市时间不确定、单产不确定引起的产量、质量炒作、抛储结束后国储库存暂告一段落等，皆为近月偏多因素，再加之棉农惜售，近月维持强势，但是惜售也仅仅限于春节之前，春节后将会陆续出售，同时5月（预期是5月）面临储备棉轮出问题，对于远月05合约有一定压力，01-05价差扩大。
郑棉1701-05或将出现与1601-05合约、1501-05合约类似的情况，首先看目前的9月，9月代表上一年度棉花甚至是质量较差的储备棉价格，目前看抛储成交较好，随着抛储进行，市场货源增加，价格必然存在下行压力，目前1609合约价格为12595元，这个价格依然是高估。其次看1701合约，01合约作为新年度首个主力合约代表着新花价格， 01合约主要是看新花产量和质量，近期全球主产国天气状况都不是特别好，美棉种植进度也是低于近5年同期水平，德州种植进度仅有3成，印度种植进度虽然接近7成，但也是低于预期进度，乌兹别克天气更不稳定，气温低于往常，降雨频繁，对新花长势不利，最严重的是中国新疆地区，恶劣天气将导致新花单产和产量下降，再者新花品质也存在不确定性，比如去年新疆地区的高温天气将直接影响新花品质。
目前抛储成交非常好，按照之前政策规定新年度将轮入一定量的新棉，以改善储备棉质量，比例为当年抛储成交量的30%，如果轮入量大将直接影响新花市场供应量，利多01月合约，目前01合约价格为12455元，1701合约相比1609合约价格被严重低估。最后1705合约除了面临纺织淡季外，最主要的一个问题是抛储，下一年度抛储极有可能提前至3月份，那么5月将面临抛储+仓单压力，5月相对于1月存在高估，因此5月将面临下降压力。目前1609-1701合约价差为170元、1701-1705合约价差为-95元，最优策略为01-05合约正套，其次是5-9合约反套，再次之单边做多9月合约。
从历史规律看，每年新棉上市季节1-5合约间价差将由负转正，然后进一步扩大，比如2015年6月份最低为-435元，随后价差变成正值，进入9月份价差快速拉大，12月中旬达到峰值，最高至785元/吨，再比如2014年价差也是由6月份的-1100元缩小至0值附近，这一年属于价差修复阶段，2014年、2015年和2016年这三年都是棉价市场化的三年，有一定相似性和可比性，再往前2012和2013年则是临时收储，情况略有不同，所以从历史规律看01-05合约走势或有迹可循。
正常来讲市场01-05合约可以转抛，从仓单持有角度看01-05合约之间的费用包括：期货仓储费72元（4个月*30天/月*0.6元/(吨*天)=72元/吨）、月间仓单无贴水、01-05合约月间不涉及交割成本的增减、交易和交割手续费24元/吨、资金成本120元（含全款交割成本）、暂不考虑现货仓储费，总费用合计218元/吨。
近期郑棉1701-05价差走势将会有小幅反向，但预计大幅度有限，因此笔者认为首选第一个策略是建立01-05正套现价入场（最迟在8月底前建立完头寸），预期目标600+元，采取绝对金额止损，持有周期大约6-7个月。第二个策略为05-09反套（试单），200附近尝试，目标先看-100元，止损260，持有周期为短期。（本网特约撰稿人：高国迎；若需转载本文，必须注明来自农产品期货网）
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