项目规模化 流程规范化
2015年以来，上海新湖瑞丰金融服务有限公司（下称新湖瑞丰）联手中国太平洋财产保险股份有限公司（下称太保财险）等4家保险公司，在此前玉米二次点价、玉米价格保险、鸡蛋价格保险等项目经验的基础上，将“保险+期货”服务“三农”扩展到广西蔗农与制糖企业中，完成了目前国内“保险+期货”名义本金体量最大的一个项目。
“通过与保险公司合作，我们为制糖企业提供白糖价格保险，制糖企业确保甘蔗最低收购价格。”新湖瑞丰董事长李北新日前告诉记者，作为“保险+期货”参与方之一，太保财险也积极推进试点项目，在业内率先将“保险+期货”业务流程规范化，为今后该模式的推广打下坚实基础。
期货公司联手保险公司服务“三农”
制糖业是广西的支柱产业，涉及全自治区2000多万蔗农及56个县区，广西49个贫困县中有36个县的农民以种植甘蔗作为主要收入来源。近年来，白糖市场供应宽松、价格低迷，糖厂收购甘蔗的价格也大幅下降，广大蔗农的利益受到损害。此外，白糖价格波动频繁，制糖企业经营也存在极大的不确定性。记者了解到，郑商所白糖期货为制糖企业提供了规避价格风险的工具，但许多蔗农对于期货市场的认知还不够，缺少避险途径。
在“保险+期货”服务“三农”的创新模式中，保险公司基于相关农产品期货价格，开发农产品价格险，农民或农业企业通过购买农产品价格险可以确保收益。保险公司通过购买期货公司风险管理公司的场外期权产品进行再保险，对冲农产品价格波动可能带来的风险。期货公司风险管理公司在期货市场进行相应的复制期权操作，进一步分散风险，最终形成风险分散、各方受益的闭环。
“此次我们联手太保财险等4家保险公司共同作为项目设计操作主体。”李北新告诉记者，项目实施初期，太保财险就在内部进行了充分沟通交流，将“保险+期货”模式的业务流程规范化。此外，太保财险还多次与相关政府部门沟通汇报，因此，该项目不仅获得广西自治区政府和农业部的大力支持，还得到了保监会对“保险+期货”模式的正式批复。
与此同时，郑商所也积极组织会员开展“保险+期货”试点，对参与试点项目的期货公司减免手续费，降低运营和交易成本，助力该模式进一步推广。
“虽然这次白糖场外期权项目只是在广西蔗农与制糖企业的前期试点，但是改变了以往‘保险+期货’模式是‘临时项目’的概念。”李北新解释说，保险公司不再是为个别项目建立一次性“临时通道”，而是为整个模式创建完善、正式的规范流程，将该模式变为常态化业务。
保险保收益，场外期权做后盾
据新湖期货衍生品业务中心总监祝捷介绍，此次广西白糖试点项目实施时间段主要是2015年12月至2016年9月，参与主体为新湖瑞丰和4家保险公司；试点对象包括广西优质高产高糖糖料蔗基地的武鸣、扶绥、武宣以及自治区农垦局的蔗农和制糖企业，试点总量为8万吨，是目前国内“保险+期货”试点项目中名义本金体量最大的。
具体操作上，保险公司首先根据蔗农和制糖企业面临的风险，设计保险方案。蔗农与制糖企业签订糖料蔗收购合同后，双方同时向保险公司购买白糖价格保险，若糖价上涨高于合同约定价格，则补贴蔗农低价卖蔗的收益损失；若糖价下跌低于合同约定价格，则补贴糖厂高价买蔗的损失。
蔗农与制糖企业以当时广西糖网白糖现货价格5400元/吨作为收购价格，签订糖料蔗收购合同，将糖价下跌风险由蔗农转移给制糖企业。保险公司与蔗农、糖厂签订保单，80%的保费由广西自治区政府和农业部补贴，蔗农和糖厂分别承担10%。该保险以2016榨季广西糖网白糖现货价格的算术平均值作为理赔结算价，以100元/吨为一档分梯度赔付。
考虑到承担的价格上涨风险有限，加上自身对市场走势的判断，保险公司与新湖瑞丰签订了以白糖期货价格为标的的看跌期权合同，场外期权的条款设计与白糖价格保险条款完全对应，总量为8万吨白糖。
据期货日报记者了解，2016年9月30日项目到期时，在此期间广西糖网白糖平均销售价格为5527元/吨，2015/2016榨季保险公司向蔗农按每吨白糖100元赔付，相当于每吨糖料蔗赔付6元，8万吨白糖总计赔付蔗农800万元。由于项目实施后，白糖期货价格一路上行，到期结算价格5653.48元/吨，高于行权价格，根据双方签订的看跌期权条款，新湖瑞丰对保险公司不发生赔付，保险公司对糖厂也不发生赔付。
通过签订保单，农民面临的糖价下跌风险得以覆盖。“鉴于期权自身特性，糖价下跌幅度越大，补贴增加也越多。”祝捷补充说，保险合约设计为价格上涨赔付封顶的结构，保费补贴数额被控制在一定范围内，有利于财政预算的制定。由此可见，场外期权运作模式中引入保险公司并推出农产品价格保险，对农业补贴政策改革起到了良好的推动和示范作用。
“保险+期货”模式推广完善需各方努力
在试点项目中，金融市场分散风险的作用得到充分发挥，各方实现了优势互补、合作共赢。李北新向期货日报记者表示，对于保险公司而言，农产品价格保险为其开辟了新的业务领域，并使其成为农产品价格补贴政策新的落地主体。与此同时，通过“价格保险+期权再保险”的方式，机构投资者、保险公司间接进入期货市场，期货市场的影响力得到扩大，金融衍生品市场服务实体经济和“三农”的作用也进一步显现出来。
农产品价格保险体量巨大，随着“保险+期货”项目走向成熟，国内期货市场也将加速向成熟的机构、产业市场转变。“按目前国内白糖每年1000万吨的产量，假设有5%参与投保，便有50万吨的规模。”李北新举例说。
农产品价格保险的推广，还将为农民、合作社提供新的融资方式。李北新说，农产品价格保险保障了农民、合作社的收入，他们可以将价格保险保单在银行进行质押贷款（目前人保已经与在国内农村网点最多的邮储银行(4.51 -1.10%)开展了此项合作），农民、合作社面临的贷款难问题也将得到有效解决。
“此次试点项目保费的80%由中央和地方财政补贴，体现了中央和地方政府对于价格险和‘保险+期货’模式的支持。”李北新说，未来保险公司“农产品价格保险+期权”模式的大规模推广，仍需要政府的支持，交易所、保险公司、期货公司风险管理公司也需要共同努力去解决一些问题和挑战。
例如，农产品价格保险目标价格的制定，需要同时考虑农民种植成本、基本收益以及相关收储政策。如果在甘蔗种植之前公布收购政策，将更有利于目标价格的合理制定，从而更好地保护农民的利益。
在保单签订与期权购买的衔接上，祝捷告诉记者，在本次试点项目中，由于涉及金融衍生品，监管审批周期拉长，财政补贴资金实际到账较晚，场外期权实际购买时间晚于保单签订时间。在此过程中，保险公司承担了较大的价格风险。“期权价格与标的价格紧密相关，而保费价格又建立在期权价格的基础上，从签订保单到购买期权之间其实还存在一定的风险。”他表示，如何使二者更紧密衔接，从而最大程度地降低风险，还需要进一步探索。
“由于没有白糖场内期权，我们只能选择利用期货复制期权进行风险对冲，这种操作较直接运用场内期权工具进行对冲，成本提高了接近30%。此外，白糖期货市场的总容量以及交割月合约的流动性也对复制期权有一定的影响，这些问题通过场内期权都能够解决。”祝捷说，希望场内商品期权尽快推出，为衍生品市场服务产业提供更多支持。（期货日报）
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