USDA报告令很多机构表示意外，本来预期的调低美豆库存为什么没有调？笔者在这里给大家做一个简单的分析。
根据2月9日美国农业部的装船数据截止到2月2日，本作物年度共装运了4054.3万吨大豆。略高于出口形势相似的2015年同期水平3810.7万吨。但是其出口进度却落后于过去四年同期水平。（如下图）
本年度到目前为止出口完成度只有72.7%。2014与2015年同期该数值在78%以上，去年同期也超过74%。也就是说虽然目前美豆的出口速度已经不慢了，但是依然需要进一步提速以满足USDA20.5亿蒲式耳或者说5579万吨的出口预估。若要达到预估的数字则本年度剩下的1525万吨大豆，需要在未来截止到8月底的30周中运完，也就是每周要保持50.83万吨出口量，这就是我们所说的装船节奏。这个节奏是过去这六年里最大的，也就是说理论上本年度是六年来最难完成出口预估数字的。随着南美大豆的上市，未来的美国出口数字肯定是越来越少的，所以未来几周的美国出口数字将十分关键。今年之前中国采购美豆数量（这里指的是采购总量不仅是转船）的最高值是在2014-2015年度，而今年目前为止已经比这一最高的年度还高出了18%！中国市场的超买是非常明显的。但是，反观美豆整体销售量仅仅比2014-2015年度高了11%，这说明除了中国在积极买美豆，其他国家采购热情反而减退了，尤其以欧洲为甚。这个问题又来了，当中国采购已经在转向巴西的时候，其他国家还会接盘继续买美豆吗？像去年一样，南美遭灾加前期超卖，导致美豆在作物年度后期依然继续有强劲的出口表现，这是今年美豆出口超预期利多的唯一可能，然而这种可能性已经基本消失。
作为美国大豆的主要竞争对手，正是因为去年南美的干旱天气以及其国内货币贬值引发的超卖，造成了美国大豆多卖了400万吨。今年风调雨顺的巴西大豆，产量近期也连续被机构调高，市场普遍预期至10500万吨。早熟豆的收割使巴西排船量进入增长期，较上周增70万吨至652.4万吨，等港时间不算太长，帕拉纳瓜在5-25天，桑托斯在3-18天。2月至今，巴西已经对中国装出40万吨大豆，约有600万吨待装至中国，已到港的待装大豆约为280万吨。
巴西令人担忧的是其销售进度，目前仅为38%，低于去年同期的51%。我们看下图，在雷亚尔持续升值的形势下，巴西国内农场主销售大豆的收益持续大幅下降，造成了销售进度的低迷。2016年巴西GDP增长率为-5.4%，而2017年其国内经济学家的预估为+0.49%，面对糟糕的经济和通胀形势一些农场主是看贬雷亚尔的，故而进一步惜售。
目前市场对巴西大豆丰产局面基本已达成共识，但对阿根廷大豆产量仍有较大分歧，后期阿根廷大豆生长季以及巴西大豆收获季的天气将会对大豆产量造成重要影响。在上一个作物年度阿根廷大豆接近收获时因过多降雨影响了作物产量，资金炒作之下，美豆价格在当年4月份出现了一波恐慌性上涨。
上图描述的是CBOT合约基金持仓净头寸，我们可以看到，2011-2012、2015-2016两个作物年度都出现了跟今年类似的南美遭灾减产引发恐慌，基金进场拉高期价。2011-2012年度，南美两国减产14%，全球库销比降低5%；2015-2016年度，南美两国减产3%，全球库销比降低1%。但是今年，南美两国产量增长5%，全球库销比增长0.3%，足可见形势之迥异。
所以说，在南美产量不会进一步受灾的情况下，中国采购转向巴西是非常不利于美豆销售的，其影响我在前面分析了，不可低估。美豆完成销售进度不是那么容易的，所以cbot上方压力较大不可看多。但是下方空间受制于雷亚尔对于全球大豆的定价，比值的上升本身就需要美元计价上行来体现，同时还造成了农场销售不积极。故而价格表现坚挺。所以短期走势震荡，长线要看雷亚尔，雷亚尔不搅局则价格势必下行。(尚油汇)
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