一、调研背景
去年以来，豆粕整体经历了一轮比较明显的单边上涨行情，在此期间，无论期现、月间、区域间价差均呈现明显分化，美豆维持高位，国内供应宽松，负基差长期延续。年内，豆粕重演到港延迟，油厂开机不足的戏码，但需求方面的不透明仍使这段行情难以掌控。4月份是下游养殖的复苏期，而华东地区作为国内的饲料养殖大省，饲料产量超千万。苏北主要发展畜禽料，南部多以水产养殖为主，因此华东地区也是业务拓展及观测行情的重要窗口。
在此背景下，我们此次深入一线调研，对接当地的油厂、饲料养殖企业，主要调研油厂运营状况（开机、库存、压榨利润）及购销策略；饲料企业运营状况（库存、原料替代）及采购策略；了解下游养殖恢复情况及市场补栏情绪等，为后期的经营操作提供更多决策支持。
二、调研目标
1.了解华东地区压榨及饲料养殖产业结构、市场贸易模式形态
2.了解华东地区豆粕现货情况，找到年后以来华东及周边地区豆粕现货持续走弱的主要原因
3.了解近期大豆及其产品在各环节的产销存情况，对未来行情判断做初步估计；
4.了解市场各环节采销心态以及在此情况下的生产经营决策；
5.对近期下游需求端矛盾做更深入挖掘，还原市场主要情况；
三、调研路线
南通——海安——泰州——盐城
第二部分调研结论
产业结构：近年来，华东地区大豆年压榨量逐年增长，成为国内第一大豆粕豆油产区。据统计，2020年，华东地区大豆年压榨量达到2300万吨左右，已明显高于第二大地区山东1700万吨的压榨量，并显著高于全国其他区域。华东地区油粕产品覆盖区域极广，除供应省内，每年销往山东、河南以及川渝、两湖等上江流域的数量都比较大，虽然近年来长江上游产能增加以及贸易模式转变一定程度对华东向上游发货能力产生挤压，但随着华东与周边区域价差开始逐步拉大，华东区域豆粕北上数量有所增加。与沿江地区以外资、国企为代表的龙头企业相比，我们本轮走访的北向线路则相对以民营油厂居多，该类企业虽然市场份额占比小，但经营方式却比较灵活，对当地市场同样有着较大影响。具体到下游养殖行业，虽然近年来江苏地区饲料养殖行业转型较大，但全省饲料总产量仍整体位居国内前列，其中禽料、水产料等在全省占比中仍比较突出，是当地饲料产业结构中相对有特色的部分；
豆粕现货情况：年前受疫情影响，市场一致性看多豆粕现货，备货数量增加，很多客户贸易商、饲料本身也积累了较大的头寸，加之当前价格较高，下游基本是选择消化前期的合同；其次，受库存压力影响，油厂本身催提也比较严重；此外，今年天气回暖较慢，水产料启动相对较慢；最后，区域间基差不平衡，很多华东的货在往山东流，但是前期山东需求也相对比较差，进而对华东地区豆粕基差形成压制；
大豆到港&开机情况：在本次调研的几家油厂中，除一家油厂近期因为缺豆停机，多数油厂整体均维持正常开机，而且从访谈对象告知情况来看，5月期间，各家大豆到港数量整体均有增加，除其中一家因经营策略调整未进口大豆以外，其他到港数量均有增加趋势。部分调研对象给我们反馈的情况来看，其了解的未来国内到港情况基本维持在5月1000万吨，6-7-8月逐步下滑，9月重新回到950万吨以上进口的进口量，这也基本与市场主流预估基本相同。未来3季度国内大豆到港开机率都将逐步增加，并且因到港整体为巴西豆，储存期限短，开机率整体也将居高不下；
库存情况：据本次调研了解的情况来看，近期走访的几家油厂库存压力都不大，未出现催提。据了解，前期当地周边油厂整体有一定库存压力，但周期不长，近期都在逐步好转。而豆油走货情况相对较好，库存较低且整体可售数量不高，但同时也认为未来到港量可以满足执行合同的需求；
提货情况：近期豆粕提货量整体有好转，走访的几家油厂均无一例外告知近期提货、成交数量有明显增加。综合来看，有以下几方面因素：一个是近期华东地区水产季整体临近，不少饲料厂开始有补库动作；另一个是近期盘面开始上涨加之近期山东、华北地区停机数量增加，也导致华东豆粕外销数量增加，鉴于当前区域价差拉大，确实对外发有一定优势，其中一家油厂反馈5月期间计划调一条船前往东北；最后，部分销售认为当前下游库存不高，不过从我们走访的几家饲料企业来看，并未得到充分的证实，不过样本点毕竟较少也无法对此证伪；
饲料需求：需求是本次调研的重点，本次调研过程中，我们调研对象覆盖了蛋禽、水产、生猪饲料及养殖企业，唯一不足在于肉禽，但需求端表现给笔者的感觉是整体均缺乏亮点的。关于非洲猪瘟疫情的影响，养殖企业略有回避，但基本也比较认可前期市场的传闻情况，同时从沟通反馈的情况来看，对于猪瘟的前景还是相对悲观的。以某猪料企业反馈情况来看，其计划今年年产量在36万吨左右，但根据其无意中流露出的一些数据推算，我们认为日度产量应当低于1000吨的目标数量，而且普遍认为好转可能要到2个月以后。蛋禽方面，我们所调研的蛋鸡养殖大区海安县某蛋禽料企业对养殖利润相对悲观，认为未来淘鸡情况短期还是无法停止，根据其当前生产经营数据以及对后市观点来看，蛋鸡料今年产量可能同比减少5%。此外，今年水产也是业内分歧比较大的方面，一方面，今年华东地区气温回暖比较缓慢，水产恢复相对延后，这也造成了一定的鱼病情况，并且根据企业反馈的情况来看，今年水产恢复周期可能比去年更晚；另一方面，今年水产丰厚的养殖利润也导致市场对此有所期待，企业也提及未来可能会出现投料数量增加的有关情况。因而整体来看，猪料方面暂时没看到太大亮点，蛋禽同样比较缺乏，而水产可能仍然需要等待。
配方情况：各家饲料配方差异整体较大，仅猪料方面，蛋白含量差别就比较大，有豆粕配方占比极低的企业，也有当前豆粕配方整体达到25%-30%以上的企业，具体详情可参阅分企业调研纪要。此外，本次对于食用油方面的调研，多数企业调整力度并不大，包括大家认为玉米被小麦大量替代后，对于饲用豆油消费的提振，整体来看，华东地区整体以豆油消费为主。按照去年全国饲用总增量来看，推算提升总油脂消费量应当在100万吨以内。
总体来看，虽然行程期间，国内豆粕在美盘1500美分强势助攻下，单边呈现强势上攻态势，但国内现货却明显脱节。根据调研结果来看，国内豆粕现货或基差层面仍然缺乏亮点。一方面，虽然当前豆粕预售进度一般，但前期趋势行情下，不少企业基差成本仍相对较低，调研期间，华南地区6-7基差2109-120放量成交。而供应方面来看，当前油厂库存压力有所缓解，但未来到港压力确实较大，而且在南美豆逐步到港的情况下，开工也将居高不下，区域间调船作用不明显。需求方面看，虽然水产后续仍要启动，但5-6月期间绝对数量可能仍然偏低，蛋禽和猪料方面还是看不到太多亮点，5-6月期间国内豆粕累库压力可能仍然较大，豆粕或较长时间陷入基差低谷。今年基差行情机会可能仍然在于负榨利无法缓解的背景下现货方面的调整，加之需求如果从近期开始触底，现货颓势可能仍要到三季度中下旬开始逐步改善。
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