源出铁观音发源地福建省安溪县的八马茶业股份有限公司（以下简称：八马茶业）是闽商的典型，由王文礼、王文彬、王文超三兄弟及其亲属组成的王氏家族掌舵着这艘茶业“巨舰”，其中公司董事长王文礼是国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人。
近日，八马茶业完成了首轮问询，更新了招股说明书，公司的资本蓝图也更完整的展现在了投资者的眼前。
今年6月份，澜沧古茶在上会前一天突然撤回材料终止上市，“A股茶叶第一股”难产引发市场关注，难道资本市场真的不爱“喝茶”吗？除了剑指主板的中国茶叶股份有限公司之外，作为IPO队列中仅存的两家茶企之一，八马茶业能否破局成为各方关注的焦点。
银柿财经记者注意到，2020年6月份出台的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》中有明确规定，“酒、饮料和精制茶制造业”行业的公司，原则上不支持其申报在创业板发行上市，这或为其上市之路蒙上一层阴影。
七万家中国茶企比不上一家英国立顿？
“茶之为饮，发乎神农氏，闻于鲁周公”，《神农本草经》记载“神农尝百草，日遇七十二毒，得荼而解之”（“荼”为茶的古称），中国是茶的发祥地。无论是大众生活中的“柴米油盐酱醋茶”，还是文人雅士生活中的“琴棋书画诗酒茶”，茶自古以来在中国各阶层人民的日常生活中占有重要地位。
资料显示，八马茶业是中国最大的铁观音生产商和销售商之一，是一家全茶类全国连锁品牌企业，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。2018年至2020年，八马茶业分别实现业务收入7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元，实现归母净利润4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。
根据国际茶叶委员会统计数据，2018年，我国茶叶消费量达211.9万吨，是全球最大的茶叶消费国。而根据中国茶叶流通协会统计，2012年以来，我国茶叶消费总量和人均消费总量呈持续上升趋势，2019年国内茶叶市场销售额已达到2739.50亿元。
一个历史悠久，贴近民生，规模高达千亿级别的行业，却未能诞生一家A股上市公司，哪怕是上市标准最为宽松的创业板也未见一家茶企的身影，着实发人思考。
财经大V吴晓波也曾在其官方频道上发出过这样的疑问：在中国人的文化消费习俗中，茶酒不分家——一如东坡所说“且将新火试新茶，诗酒趁年华”，茶与酒，一阴一阳，可以悟道中式人生。白酒业巨子林立，还出了两家万亿元市值的公司，然而，你报得出几个茶企的品牌？
若非中国茶叶、八马茶业、澜沧古茶三家企业出现在了IPO的道路上，中国的茶企在资本市场中怕是会更加沉寂。
个中缘由似乎能从茶产业流传的一句话里瞥见一二，坊间有云：“七万家中国茶企比不上一家英国立顿”，新华社旗下的《财经国家周刊》也曾有《中国茶企七万家，比不过一个立顿？》这样的报道，文中称，“七万家茶企品牌，年利润还不及英国立顿一家”。
一句话刺痛了中国茶企，也明确点出了桎梏行业发展的根脚所在，我国茶产业集中度低，单家茶企所占市场份额较小。
根据中国茶叶流通协会发布的《中国茶叶企业发展报告》，2017年我国茶叶企业总数约为6万余家，其中规模企业为1600余家，仅87家企业总资产超过1亿元，6家企业总资产超过10亿元。
八马茶业在招股说明书中引用中国茶叶流通协会的数据测算，中国茶叶、港股上市公司天福、八马茶业及澜沧古茶的茶叶产品的市场占有率分别为0.56%、0.44%、0.32%及0.13%。
这也证明了，目前我国茶叶行业以中小、私营企业为主，达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业较少。
而形成这一局面最重要的因素便是产业标准化的程度过低。有业内人士指出，目前茶叶的生产仍以传统工艺为主，并且茶叶品质对温度、降水、土壤环境等自然条件的要求很高。
以采摘环节为例，目前全国各地的茶厂仍以人工采摘为主，优秀的采茶工更是各大茶园争夺的稀缺资源。“拿龙井茶来说，每年头等的鲜叶采摘时间只有清明节前几天，过了这几天，茶叶的品质就是天差地别。”该位业内人士进一步指出，茶叶多生在丘陵地貌，机械化设备难以广泛应用，鲜叶的肥壮度、干湿度也需要有经验的采茶工快速甄别。银柿财经记者曾走访地处西湖龙井主产地的龙井村，注意到当地产销以个体户为主，茶树种植在日照良好的山上，被当地种植户划地承包，清明节前后大量茶农开始下地采摘，嫩芽是否达到采摘标准依赖人工凭经验判别，想通过机械作业几乎无法实现。
八马茶业也在招股说明书中明确指出采购的物料中，毛净、茶叶半成品及定制成品茶均以鲜叶为基础，温度、降水、土壤环境、光照强度等自然条件的变化均可能会造成鲜叶的供应情况出现波动。
产业端的标准化和机械化程度相对不高制约了规模化生产的空间，而需求端的消费认知也在一定程度上限制了茶企进一步做大做强，“在相当一部分茶叶消费者的认识里，手工炒制的茶叶才是好茶叶。”该位业内人士不无感慨的表示，仍有一些消费者相信，最好的茶叶是少女在清明前的细雨中用舌尖从茶树上采摘下来的。
规模企业数量较少也导致了品牌化进展的缓慢，茶叶的区域性特征明显，各产茶区形成了具有其产地特色的名称，如西湖龙井、黄山毛峰、武夷岩茶等等。“过往很多茶企忽略了品牌建设，卖的是西湖龙井就叫西湖龙井，卖的是安吉白茶就叫安吉白茶。”
A股上市往往对企业规模和盈利能力有所要求，而茶叶的农产品属性过强，茶企的规模化、品牌化程度不高，或是至今尚未诞生一家上市茶企的主要原因之一。
新式茶饮跑步入场，传统茶企弄丢了年轻人？
以奈雪的茶、喜茶、茶颜悦色等遍布大街小巷的品牌为代表的新式茶饮，风头正劲。
8月25日，奈雪的茶（2150.HK）发布上市后首份中报，2021年上半年实现营收21.26亿元，同比增长80.2%；经调整净利润0.48亿元，同比扭亏为盈。
相比如火如荼的新式茶饮，传统茶企真的没落了吗？
从实际消费数据来看，口味多元化的新式茶饮与传统原叶茶拥有不同的“基本盘”。根据CBNData与天猫联合出品的《2020天猫茶行业消费趋势报告》，在天猫2020年茶品类消费规模中，以花草茶、水果茶为代表的代用茶高居首位，其次为普洱、红茶、绿茶、乌龙茶等传统原叶茶品类。而在代用茶中，80元以下区间为主要消费市场，贡献了近八成的市场份额；传统原叶茶中，以白茶为例，150元至500元的区间贡献了近五成市场份额。年轻一代更加偏好组合型花果茶/调味茶与组方代用茶（即多种材料组合），热衷原叶茶的群体是都市银发、小镇中老年与资深中产。
天猫平台各人群对茶品类消费偏好度 图源：CBNData
一位曾对传统原叶茶行业做过深入调研的投资人士对银柿财经记者表示，新式茶饮与传统原叶茶可以说是两个不同的细分领域，适配的消费场景也完全不同，后者的农业属性相对更强。对传统原叶茶尤其是中高端茶叶的消费人群来说，奶茶、花果茶等新式茶饮更多作为一种年轻、时尚的饮料存在，而传统纯茶在具备品鉴价值的同时，还被赋予了深厚的文化内涵，两者相互替代的可能性较小；对传统茶企来说，转型做新式茶饮也不是最优解，因为传统茶企大多控制优质上游原材料供应，而新式茶饮的茶底对原材料品质要求并不像原叶茶那么高，各种鲜果、芝士、奶盖等新式材料也会掩盖优质茶汤的本味。因此，传统原叶茶企与新式茶饮企业不可一概而论，也无需过度担忧新式茶饮会挤压传统原叶茶的生存空间。
产品质量曾被质疑
A股尚无上市的传统茶企，但是港股仍有天福（06868.HK）及信阳毛尖（00362.HK）等茶企。
相比于港股，八马茶业、中国茶叶及澜沧古茶等茶企选择征战A股市场又是出于何种考虑呢？前述投资人表示，这或与公司估值有关，A股上市也许能取得更高的估值。
同花顺iFind数据显示，截至9月2日收盘，港股天福市盈率仅13.35倍。以八马茶业为例，招股书中列举可比上市公司时，基于经营模式及销售渠道选取了良品铺子（603719.SH）、三只松鼠（300783.SZ）、品渥食品（300892.SZ）与来伊份（603777.SH），截至9月2日收盘，其市盈率分别为34.6倍、30.22倍、29.375倍与153.29倍。
不过，在闯关创业板之前，八马茶业的经营质量与过往还要先接受市场的一轮审视。
银柿财经记者注意到，八马茶业产品曾因质量问题登上过央视“黑榜”。2017年，央视《每周质量报告》测试了包括八马茶业产品在内的部分茶叶，发现八马乌龙茶产品存在样品质量较差、污染物超标、实测品质低于明示等级等问题。根据招股书披露信息，不排除乌龙茶系贴牌产品，即合格供应商生产完成后以八马茶业的品牌对外销售。
招股书显示，八马茶业自主生产的产品主要为铁观音及部分岩茶，其他大部分茶叶产品及茶具、茶食品等均由合格供应商进行生产并供应，主营业务成本中定制采购成本在2018年至2020年分别为1.92亿元、3.16亿元、3.48亿元，收入占比分别57.93%、66.84%与61.51%。
百亿元“亲家天团”和关联交易
颇有意思的还有，八马茶业的招股书牵出了价值百亿元的“亲家天团”，关联关系显示，八马茶业实际控制人之一王文彬、陈雅静夫妇育有一子两女，儿子王焜恒娶了安踏体育（02020.HK）董事会主席丁世忠之女，一个女儿王佳琳嫁给了七匹狼（002029.SZ）实际控制人周永伟之子周士渊，另一个女儿王佳佳则嫁给了高力集团控股有限公司实控人高力。资料显示，八马茶业、七匹狼和安踏体育都发家于福建省泉州市。
同出一地“联姻”也属正常，记者注意到，亲家之间也有些关联交易往来。
2018年到2020年，八马茶业向包括七匹狼及其关联企业销售茶叶及相关产品的销售额分别为4.94万元、0.34万元及9.18万元，累计销售额为14.46万元。同时，还向七匹狼租赁房屋用于门店经营，2018年到2020年均为6.37万元，合计19.11万元。同时，2018及2020年，向安踏体育及其关联企业销售茶叶及相关产品的销售额则分别为5.52万元及5.31万元，累计销售额10.83万元。有意思的是，2020年的应收款项中，八马茶业还对七匹狼计提了1700元的坏账准备。
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