主产国连续减产，库存告急。2011/2012年度是大豆主产国全线减产的一年，美国大豆产量由9061万吨下滑至8419万吨，阿根廷大豆产量由4900万吨下滑至4100万吨，巴西大豆产量由7550万吨下滑至6650万吨，中国大豆产量也由1510万吨下滑至1350万吨。整体来看，该年度全球大豆减产总量达到2657万吨，减幅超过10%。供给量大幅下滑推升CBOT美豆指数攀升至2008年触底以来的相对高位1450美分/蒲式耳。之后，2012/2013年度美豆遭遇干热天气，再次减产。USDA10月供需报告数据显示，美豆减产幅度达到7.5%。此轮减产在前期减产基础之上，从更高的平台推动了大豆期货价格的升势，美豆指数创出1738美分/蒲式耳的纪录新高。
从供需平衡角度来看，2011/2012年度全球大豆总产量为2.38亿吨，总消费量为2.54亿吨，产销缺口在1608万吨，是过去十五年中缺口最大的一年，这也呼应了美豆价格在该年度内创出新高的表现。
连续减产也造成了期末库存的大幅缩减，2011/2012年度全球大豆年末库存为5479万吨，较上一年度的7056万吨减少约22%。其中，由于美豆已连续两年减产，2011/2012年度期末库存较上一年度下滑21.2%，2012/2013年度同比下滑23.4%，美豆在下一年度收获之前库存偏紧预期强烈。10月供需报告上调了美豆的收获面积以及单产水平，月底美豆收获进度将超过90%，目前产量数据基本趋于稳定，库存偏紧的情况难有大的改变。
南美预期丰产，库存水平有望改善。库存偏紧的预期在明年3月早播的南美大豆收获时将有改善。报告预估2012/2013年度巴西和阿根廷两国总产量增加2850万吨，同比增幅在26.51%；南美主要出口国总产量增加3260万吨，增幅在29.24%；而南美期末库存增加20.38%。如果南美主产区风调雨顺，实现丰收，大豆供应量将得到明显改善，并能有效缓解因美豆库存下滑造成的供应紧张局面。因此以明年3—5月为界，可将整个作物年度分为前后两个部分，前期重点关注大豆需求节奏和库存情况，以及南美大豆的生长状况，后期则要根据南美大豆的产量来重新考量定价区间。
按照目前预估的2012/2013年度全球大豆产量2.64亿吨、消费总量2.59亿吨来计算，该年度能够完全弥补上一年度1608万吨的产销缺口，并有552万吨的溢出。综合CBOT8月大豆合约挂牌后的价格表现，排除系统性因素的影响，能够反映未来大豆期末库存的合理价格区间中轴在1200—1400美分/蒲式耳。
目前全球大豆的产量和库存量相对明晰，南北美大豆供应过渡期成为后市焦点。美豆上市抛压即将消化结束，市场将更多关注南美大豆生长情况，以及在美豆库存有限的情况下，南北美供应的衔接。此外，需要注意，今年国储库存有一定的消耗，后期政策面也会对豆价施加影响。
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目前美豆收割已经接近尾声，截至10月21日，收割率为80%，高于往年同期的69%。几个大的主产州的收割基本结束，爱荷华州的收割率在96%，明尼苏达州达到100%，密西西比州为94%，南北达科他州均达到100%。新豆的大量上市使得目前美豆现货价格较为疲软，最近基差的明显下滑即是佐证：11月船期的美湾CNF为206美分/蒲式耳，美西为191美分/蒲式耳，加拿大CNF为180美分/蒲式耳，而明年5月阿根廷CNF为123美分/蒲式耳。
基差的下滑除了与新豆的大量上市有关，也与中国买家逢低采购的积极性较差有关。10月前三周，中国油厂累积采购大豆22船，低于9月同期的24船，这与往年季节性旺季的产销是有差距的。同时，近两周USDA公布的出口销售数据也低于预期，在50万吨左右的水平。从目前销售进度来看，市场供需主题的转换或要延迟。
USDA公布的周度出口销售报告中，截至10月11日，中国累积采购美豆的数量为1500万吨，远高于往年同期。按照2150万吨的年度预期，目前的采购进度在70%。如果算上未知目的地有200万吨大豆出口至中国，后期仅有400万吨的大豆采购任务，余下每周仅需采购46万吨即可完成任务。相比往年，今年中国油厂的采购心理会相对平淡。
综合来看，尽管后期会进入季节性采购旺季，但今年后期的采购力度值得怀疑，出现“前高后低”的可能性较大，即今年季节性销售的旺盛程度要弱于往年。
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