为什么在国际大豆价格走强之时国内食用油价格却走跌？为什么在国内需求不足之时精炼铜进口却能屡创新高？这种看似利好的背后究竟隐藏着什么秘密？
融资性进口被企业界人士认为是影响大宗商品价格的一股隐形力量。这一模式设计看似企业、银行都能从中受益，但分析人士认为，从小的方面讲不利行业稳定，大的来说则助推经济泡沫，“馅饼”的背后是陷阱。
空手套白狼
“现在大豆价格出现了明显倒挂，是个很奇怪的现象。”在近日举行的2013全球油脂油料产业峰会上，郭俊超对大豆价格行情也颇感诧异，他是山东一家油脂公司的副总经理。
参加该峰会的企业人士，一半时间听专家演讲，而另一半时间则打开手机，时刻注视着屏幕上红红绿绿的数字，关注着市场行情的变化。郭俊超说，国际大豆价格上涨的同时，主要依赖进口的国内大豆价格却在走弱，这种价格倒挂的现象已经持续很久了，令人费解。
中投顾问农林牧渔业研究员宋杰凝对国际商报记者表示，除了受气候影响导致供应偏紧等因素之外，还有一个原因是融资性进口。
华东地区油脂界人士陈剑（化名）说，拿自己从事的棕榈油进口来说，融资性进口就是通过进口棕榈油，获得低成本的资金，具体的操作方法则五花八门。
陈剑举例说，比如国内A公司，通过开具信用证，向国外B公司进口棕榈油，棕榈油销出之后，回收的货款就是套出的现金。陈剑说，这种方法的缺陷是需要将棕榈油快速销售出去。
不过，另一名业内人士悄悄告诉记者，有一种套利方法根本不用考虑货物能否销售出去。比如内地的A公司开具信用证，向香港B公司进口货物，A公司凭借提货单，报关后将货物运到A、B互认的C公司仓库，由B公司负责出手货物之后，A公司便实现了从中套利。“90天的信用证，A公司可以使用资金70天，如果能申请到90天海外代付，则可以获得160天的资金使用时间。”该人士说，“资金使用成本非常低，前者月息只要1%，后者则更低至0.86%。”
北京一家外贸企业的投资部主管说，套利者的手法远不止于此，他们懂得灵活运用出口退税、保税区、汇率差、银行抵押贷款等各种便利条件，比如保税区物流公司仓储费用免三天、人民币升值等。而且，可以用来融资的商品也形形色色，比起铜等商品，大豆和棕榈油实在是太不显眼了，此外还有铁矿石、棉纱、塑料粒子、化纤等。
达摩克利斯之剑
事情的精彩之处远不止于此，毕竟，套利本身是不增值的。
企业套得现金之后，将其投向哪里？陈剑说，都必须投入到低风险、高收益的领域，近几年，最受资本青睐的是房地产领域。
投资的回报率决定着货物出手的价格，比如棕榈油进口价是6000元一吨，如果能以6000元以上出手，自然是既挣了价差又实现了套利。不过，陈剑说，企业为了迅速出手棕榈油，大多以低于6000元出手，“低到5600元一吨都可以承受，因为投资获得的利润远大于这一损失”。
短期看，企业、银行、下游企业以及普通消费者似乎都能从套利游戏中获利。比如国内一家知名食用油企业负责人告诉记者，最近国内食用油降价10%~30%，其主要原因便是国内大豆价格下跌，而大豆价格下跌，与套利企业之间的竞争不无关系。
然而，套利使得很多企业不再专注于正常贸易，而且也在吸引着做实体的企业加入其中。据业内人士透露，现在许多贸易公司设立了专门的投资部，负责贸易融资业务。
然而，中投顾问冶金行业研究员苑志斌指出，基于获取套利资金目的的进口融资会夸大货物的真实需求，推动其价格非正常上涨。这是不可持续的。套利企业不仅过度占用银行资金，缩小了实体经济获得金融支持的空间，而且悬在头上的达摩克利斯之剑一旦落下，便意味着危机或者灾难。
郭俊超说，企业为了快速将大豆出手，往往会竞相压价，使大豆在国内的销售价不断被压低，从而加剧了国内大豆价格和国际大豆价格倒挂。商务部研究院国际市场研究部副主任、研究员白明向记者表示，价格倒挂最终会形成“价格悬崖”，当“价格跳崖”来临之时，原料价格会发生报复性反弹，殃及下游企业，波及普通消费者，而且还是企业“死亡”之始。“这好比是一场赌博。”陈剑说，2008年，进口棕榈油曾从9000余元一吨涨到12000元一吨，吸引了大批企业投入套利，随后价格从11000元一吨惊险跌至4000元一吨，大批企业因失去套利空间而死去。
不过，企业“死亡”的原因远不止这些。陈剑说，如果房地产等投资领域因调控等原因受到挤压，盈利空间缩小，这些企业就不得不面对倒闭的风险，“近半年房地产价格一直在上涨，如果一旦下跌，这些套利的企业就活不了了”。此外，银监会、央行和外管局等部门出台了一系列政策，以及“钱荒”等，使一大批从事融资性进口的企业死去。陈剑说，以前整个华东地区做油料融资的企业非常多，眼下成规模的企业只剩下三四家。
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