糖价长期高位运行 果葡糖等替代品需求强劲
中粮集团北海华劲糖业有限公司10月25日上午鸣炮开榨，成为广西2011/2012榨季第一家开榨的糖厂，拉开了新榨季广西制糖期的生产序幕。由于今年广西及海南主要产区频遭天灾并有部分确定损失的产量，此次提前开榨是为了减少天灾对糖料蔗的影响。
此外，糖价一直在高位运行也带动代替品淀粉糖的需求增加，销量和价格都有明显的上涨。白糖期货分析人士认为，具体产量信息还需等待全面开榨后才能进一步明确，而近期在国家调控政策以及进口糖数量增加的情况下，预计糖价将保持相对稳定的走势。
甘蔗收获前频遭天灾
据广西糖网消息，北海华劲糖业有限公司此次特意提早开榨与10月份的台风灾害有关。10月份，台风“纳沙”及“尼格”先后影响广西南部、广东湛江以及海南省，导致当地大部分甘蔗受灾，这不仅影响植株正常生长发育，同时也对产量和糖分造成影响。
在广西第二大甘蔗产地来宾市近日召开的新榨季工作会议上，有关人士表示，来宾市2010/2011榨季甘蔗就因自然灾害等因素减产，比历史最高水平下降了31.8%，而今年收获前又遭遇严重干旱，产量预计减少。预计2011/2012榨季来宾市进厂原料蔗为884 万吨以上，制糖产量在106万吨以上，将维持上个榨季水平。
作为国内最大食糖产区，上个榨季广西累计入榨甘蔗5539万吨，同比减少21万吨；生产混合糖672.8万吨，同比减产39万吨。
另据海南糖协介绍，受强台风“纳沙”影响，2011/2012榨季海南省甘蔗产量较原先预估的320万吨减少60万吨，预计产糖量在30万吨左右，同比上榨季增产36.36%。2010/2011年榨季，海南省各制糖企业共榨甘蔗180万吨，产糖22万吨。目前预计2011/12榨季海南省最早开榨时间也要到12月5日以后。
近期，广西产区白糖批发报价稳定在7300元/吨上方，华北、华南等主要销区报价维持在7400—7600元/吨之间。昨天，广西柳州现货主力合约、郑州商品交易所白糖期货全部继续飘红。
糖价长期高位运行
据玉米深加工行业人士介绍，因为白砂糖价格近年来连续走高，饮料、罐头、健康食品等用糖量较大的食品生产企业为了降低成本，减少对白砂糖的依赖性，今年果糖、果葡糖浆两大品种的需求十分强劲。口感最接近蔗糖甜度的F55果葡糖浆市场货源十分紧张，产品售价在白砂糖价格启动期间也一路飙涨，主流报价从4月份的4300元/吨上涨至8月底的4600元/吨。近日，国内淀粉糖主要生产企业西王糖业公布了第三季度运营数据显示，第三季度结晶葡萄糖销售量为12.7万吨，跌3.6%，但平均售价较去年增加约21.2%；结晶果糖销售量上升67.3%，果葡糖浆销量上升11.4%至3.6万吨。有关产品平均售价上升7.2%，主要原料玉米处理量上升1.7%至30.8万吨。
广西糖网近期国内淀粉糖市场调研报告称，按照目前国内白砂糖的市场价格看，要想达到互换平衡点，果葡糖浆按照目前设计产能至少还约有80万吨的缺口需求。资料显示，果葡糖浆目前已知的国内设计产能约为320万吨左右，实际产能目前在220万吨左右，在建项目产能100万吨左右，产能还有进一步扩产增加的趋势。
(上海证券报)
白糖主产区实行价格调控 后市糖价或震荡趋稳
种植成本的不断攀升令国内糖料收购价居高不下，近年来，“抢甘蔗”的现象在糖料主产区时有发生。为了改善这种局面，近日，发改委要求广西等五个糖料主产区实行糖料收购价由各省区政府统一定价，非主产区的糖料收购价格可继续实行市场调节。随着国家调控力度的加强，预计后市糖价将逐步趋稳，以震荡为主。
中粮屯河:扩大增发规模,迈开海外扩张步伐
类别：公司研究 机构：兴业证券 研究员：赵钦 日期：2011-10-24
投资要点
事件:
中粮屯河 2011年5月公布《增发预案》,此次公布《增发预案修订稿》,对原计划增发项目、募集资金金额、增发股本数量、增发价格下限等作出较大修订。
点评:
原有非公开增发预案:公司原股本10.06亿股,计划以不低于10.47元/股的价格向不超过10名投资者发行不超过2.50亿股,募集资金总额不超过25.70亿元,其中大股东中粮集团(持股比例59.60%)拟以内蒙中粮100%股权、以及不低于6.5亿元且不高于13亿元现金参与本次认购,募集资金主要投向表1中十个项目(详见表1)。
现有修订后非公开增发预案:公司原股本10.06亿股,计划以不低于7.98元/股的价格向不超过10名投资者发行不超过6.13亿股,募集资金总额不超过48.85亿元,其中大股东中粮集团(持股比例59.60%)以现金参与此次增发,并承诺本次发行完成后持有的公司股权比例不低于55%(即参与此次增发认购不低于2.91亿股,投入资金不低于23.21亿元),募集资金投向表2中九个项目(详见表2)。
公司业务变化:公司原主要产品年产量为:番茄酱33万吨,甜菜糖35万吨。增发完成后,正常情况下,公司主要产品年产量为:番茄酱35万吨,甜菜糖35万吨,澳洲Tully糖业甘蔗糖25万吨,承接中粮集团原原糖进口业务,原糖加工30万吨,番茄红素30吨(详见表3)。
假设2012年增发完成,各业务合并报表,预计2011-2013年收入为39.2、88.9、89.2亿元,归属母公司净利为2.0、5.3、9.1亿元,按照10.06亿股本计算,对应EPS为0.20、0.50、0.86元,假设此次增发6.13亿股,按照16.19亿股本计算,全面摊薄后EPS为0.12、0.31、0.53元,基于资产注入,番茄酱价格回升,公司盈利好转,维持公司推荐评级。
西王食品季报点评:量价齐升全年业绩向好
类别：公司研究 机构：华泰联合 研究员：蒋小东，吴晓丹 日期：2011-10-24
事件:公司公布2011三季报。1-9月实现营业收入和利润分别为14.36亿元和0.93亿元,同比增长67.97%和48.23%,全面摊薄EPS0.74元。
公司利润增长主要是因为小包装销量大幅度增长。7-9月份销量分别达到0.76万吨、1.3万吨和 1.3万吨,三季度销量合计约3.3万吨,超过上半年的3.2万吨,预计四季度销售旺季仍将超过3.2万吨,全年完成9-10万吨(10年销量为4.57万吨)不成问题。
十月份公司将提价,四季度业绩向好。预计公司在10月底完成旗下玉米油的大面积提价约11%,5L 小包装从89.9元上调至99.8元,四季度业绩将好于三季度。目前来说,玉米油价格和大豆油仍然有较高的相关性。随着玉米油“健康”、“营养”、“风味独特”,推广普及,消费者会将玉米油逐渐作为一个差异化的高端品种看待,其价格也会上涨到合理的水平。
毛利率将上升,销售费用率将下降。原材料成本方面,三季度末,胚芽采购价格已经达到4300-4400元/吨,往常年份在3000元/吨左右。今年玉米丰收,带来新一批胚芽供给,胚芽价格上涨压力随之得到缓解。胚芽粕价格在饲料需求的拉动下有望上涨,加之产品提价11%,公司毛利率将上升。
费用方面,前三季度销售和管理费率9.38%和5.67%,高于去年同期的6.75%和2.22%。主要是因为公司为扩大规模进行了销售网点的铺设和人员扩充。全国销售网点从2万个扩张到4万个。网点铺设的初期投资大,而网点逐步铺开后的维护费用较低,未来销售费率将下降。
公司新项目推进良好,最早12月底可以试车。目前产能是:36万吨胚芽加工能力可生产约15万吨毛油;20万吨精炼油能力;15万吨小包装能力。
新项目仍然是10万吨毛油储存罐,10万吨精炼油,15万吨小包装。预计达产后公司将有30万吨的小包装能力,低利润率的散装油销量逐渐减少。
盈利预测:我们预计公司11-13年的EPS 为1.20元,1.8元和2.41元;对应于目前的股价,PE 分别为28X,18X,14X。给予“买入评级”。
风险提示:小包装销量扩张不及预期
政府对白糖主产区
实行价格调控
记者了解到，日前，国家发改委发布了《关于完善糖料收购价格政策的通知》，要求广西、广东、云南、海南和新疆五个糖料主产区实行糖料收购价由各省区政府统一定价，并且纳入地方政府定价目录，但非主产区的糖料收购价格可继续实行市场调节。
“这次通知与此前发改委要求糖企限价销售的政策应该是配套的，在限价和抛储的种种利空影响下，糖价相比于其他商品并未出现明显下跌，反而在近期泰国洪水的炒作下再度回升到6800元/吨以上，发改委要求产区糖料收购价由当地政府统一定价，释放进一步控制糖价上涨的信号。”安粮期货分析师黄成宝解读道。
对于实行各省区政府统一定价，业内普遍认为，这是政策对五大主产区加强价格管制的一项举措，这样可以避免出现高价“抢甘蔗”的局面。从过去两年的情况看，由于甘蔗产量减少，“抢甘蔗”的现象时有发生。“以往广西各地的糖料收购价也不统一，经常发生跨地区抢甘蔗，现在省内价格统一了，有助于改善这种现象。”永安期货分析师周源向记者表示。
也有业内人士认为，地方政府统一定价，也可平衡糖厂和农民的利益。稳定糖价，使之减少波动，有助于保护农民的利益。
另外，各省区分别定价，可以针对各地成本和费用不同的情况做出价格调整。比如，广西和云南的人工成本不同，若实行各地自行定价，政府可因地制宜，灵活定价，有利于避免价格的片面性。
种植成本支撑收购价易涨难跌
近两年来，农产品的种植成本越来越高，这已然成为一个趋势，甘蔗的种植成本也在不断上升，导致糖料收购价易涨难跌。
记者了解到，一般而言，甘蔗种植成本包括种苗、化肥、农药以及地膜和人工等费用，去年每亩的种植成本是1250元左右，今年由于化肥、农药以及人工费用还在继续上涨，预计成本还将继续增加。
据广西物价局公布的数据，2010年、2011年榨季最终甘蔗结算价为492元/吨。近期可能公布2011年、2012年榨季甘蔗收购一次结算价，市场普遍认为，正是由于甘蔗成本增加推动了制糖成本上升，因而最新结算价或将小幅上调。
业内人士告诉记者，由于种植成本太高，今年广西种甘蔗的农民减少了甘蔗的种植面积。“种植甘蔗的人工成本很高，今年比去年涨了一倍，每天要付60元的人工费。再加上肥料、机械等费用，每亩地的利润1000元不到，比去年减少了一半多。很多农民不愿意种甘蔗，纷纷种植其他作物，导致甘蔗收购价水涨船高。”
后市期糖或将小幅震荡
由于现货收购价居高不下，期糖在近期的弱市中依然显得相对强势。近日，白糖呈现弱势反弹走势，相对其他品种而言，表现较为强势。原糖价格在国际宏观面短期恐慌减弱以及泰国洪水影响食糖发运的情况下走高，攀至一个月高位，带动国内郑糖期货继续反弹。
不过，随着国家调控力度的增强，国内糖价将逐渐趋稳，后市走势将以震荡为主。分析师周源认为，“由于国家对五大糖料主产区全面实行价格管制，近期期糖的反弹空间也有限，或将在6850元至6650元之间震荡。11月份糖价或有一轮下探调整，12月份在元旦春节的旺盛需求下，期糖或将迎来"小牛"走势。”
另外，宏观面也存在诸多不确定性，利空因素随时可能出现，期糖很难独善其身、单边大涨。东亚期货分析师徐舟表示，在宏观面没有好转的情况下，白糖难以走出单独上涨行情，预计仍将以震荡调整为主。
尚普咨询：中国喜糖市场发展潜力巨大
婚礼是一种仪式文明，虽然经过上千年的演变，但是喜糖在婚礼上的作用始终不可替代，其市场发展潜力巨大。喜糖不仅仅是中国人独有的产品，西方国家也有“喜糖”，他们的喜糖也在日新月异的发展。西方人一般在结婚聚餐后都会准备一些小礼物送给亲朋好友，其中有些和中国相似，用糖果或巧克力来表示与众人分享新婚的甜蜜之情。
尚普咨询食品行业分析师认为，相比普通糖果来说，喜糖更有市场优势，因为喜糖的销售旺季比较长。普通糖果的消费旺季一般都在春节前后几个月，而喜糖除了7、8、9三个月外，其余都是旺季，这就使喜糖突破了普通糖果季节性的限制。从中国市场来看，婚庆喜糖市场潜力是很大的，本土企业纷纷瞄上了这块大蛋糕。各地消费市场存在着不同程度的差异，不同区域市场上受欢迎的喜糖品种各不相同，巧克力、奶糖、水果糖和软糖等包装内容物的喜糖都可能受到一些新人的喜爱。
据尚普咨询发布的《2010-2013年中国喜糖市场调研报告》显示，喜糖之意不在糖，而在喜，所以包装是喜糖的最大卖点。对于一个糖果企业来说，要打造一个成功的喜糖品牌，必须要重视包装。除了包装之外，还要重视其特殊的消费特性。糖果企业要认识到，喜糖不同于普通的糖果，在消费特点上类似于家电产品，即消费的频率低，但是消费额较大。一个人正常情况下只需要购买一次喜糖，但是这一次的需求量很大，消费额会达到几千甚至上万元。鉴于这种特点，喜糖生产企业要注重喜糖的营销模式，比如和婚纱或影楼店合作营销就是很好的模式。
(尚普咨询)
银河证券：未来半年国内糖价仍将保持高位震荡态势 积极关注四公司
主要结论：
1、糖价判断：未来半年国内糖价仍将保持高位振荡的态势。主要原因：(1)今年11月份我国甘蔗主产区广西有可能受到霜冻威胁。(2)今年四季度及明年一季度处于需求旺季。(3)国际糖价支撑
2、糖企盈利情况：目前糖企普遍净利在1000元/吨以上水平，盈利水平非常可观。
3、积极关注糖类上市公司：南宁糖业、保龄宝、量子高科、龙力生物
主要内容：
1、中国的白糖供求情况？
答：我国是一个食糖产不足需的国家，近30年来，我国出现供求缺口的年份有25年，仅有5年是供大于求的。 10/11年度我国食糖产量出现下降，产量预计1050万吨，而需求量预计在1300万吨，有250万吨的缺口需通过进口来弥补。预计11/12年度我国食糖产量1150万吨，消费量预计1350－1400万吨，仍有200万吨的供求缺口。我国白糖进口实行配额制，进口配额量190万吨，其中国储每年进口古巴糖40万吨，商业进口50万吨，国营进口100万吨。进口国主要是巴西、泰国、古巴。
2、我国白糖生产的主要区域及分布情况？
答：我国白糖生产主要区域是广西、广东、云南、海南、黑龙江、新疆。其中广西占比66％，广东占比8%,云南占比16％，新疆占比4％，海南占比3％，黑龙江占比2%。
3、我国白糖生产成本如何？
答：预计广西、云南、广东的甘蔗最低收购价为500元/吨，对应食糖联动指导价为7000－7100元/吨；主要产区对于食糖指导价依然维持7000元/吨看法，同时对于甘蔗定价均较上年度一定程度上浮，而按照广西甘蔗核算吨糖成本位于5600-5800附近，核算销售财务费用则成本上调300元不等。这就为国产糖自身成本定价确立基础为5800-6100之间。按照目前7300元左右的现货价格，销售净利在1200－1500元/吨之间。
4、全球糖产量的主要分布情况？
答：全球食糖总产量1.656亿吨左右。巴西是全球第一大生产国，产量占比23.7％，其次是印度，产量占比13.4％，欧盟占比11％，中国占比7％。
5、全球白糖的供求基本面情况如何？
答：10/11榨季国际食糖总产量1.656亿吨，消费量1.641亿吨，小幅过剩。预计11/12榨季国际食糖总产量呈增长趋势，供给略有过剩，库存消费比有望继续回升。
全球食糖供需经历三个榨季的紧张格局后，2011-12榨季迎来首次明显的库存补充，预估2011-12榨季全球食糖产量增加936万吨，库存增加624万吨，库存消费上升至36.87%，与2008-09榨季基本持仓，但未能达到仅15年40%的均值的水平，属于历史均值偏下。
11/12年度全球白糖增产。产量增加的主要来源于北半球，印度食糖产量由2430万吨增加至2600万吨，俄罗斯食糖产量预计由280万吨增加至530万吨，欧盟食糖产量预计由1500万吨增加1700万吨，泰国食糖产量增加50-100万吨，中国同样面临增加100万吨至1250万吨的预估。全球供需将由北半球主导进口转变为北半球自我平衡的调整过程。
6、全球食糖的贸易格局？
答：在全球食糖贸易中，从出口国来看，巴西是主要出口国，其出口量占世界贸易总量的50％以上，其次是 泰国和澳大利亚，占比在10％左右。欧盟的出口量呈逐年下降的趋势，去年出口量占比下降至4%左右。
从进口国来看，俄罗斯是最大进口国，其进口量在300万吨左右，占全球进口量的6％以上；其次是中国 ，进口量稳定增长，近两年在200万吨左右，占全球进口量的4％。另外印度受国内产量影响，年度进口 量波动比较大。巴基斯坦也是食糖重要进口国。
7、11/12年度全球主要出口国－巴西的食糖供求情况？
答：2011-12榨季受拉尼娜天气影响，甘蔗收获面积停滞不前，仅较上榨季增加0.57%；甘蔗产量约5.6亿吨，较上榨季下降9%。是自2000/01榨季以来的首次减产。
受甘蔗产量下降和品质影响，本榨季巴西甘蔗出糖率预计由上榨季的14%，下降至13.1%，而食糖甘蔗入榨量同比下降1%，食糖产量预计下降8.1%，由上榨季的3815万吨下降至本榨季的3505万吨，下降309万吨。其中中南部食糖产量预计由上榨季的3350万吨下降至本榨季的3050万吨。当前市场预估中南部食糖产量为2950-3050万吨之间。
本榨季受巴西甘蔗食糖产情的不断变化影响，中南部食糖产量经历3500万吨-3300万吨-3100万吨-2850万吨-3000万吨的预估变化，国际原糖价格经历了21美分-26美分-30美分-32美分-28美分的变化格局。
8、未来国际糖价走势如何？
答： 全球成本来看，目前巴西原糖生产成本为18美分，销售成本21美分；印度根据甘蔗定价则对应原糖销售成本为23美分，而泰国位于巴西及印度之间。由于巴西和印度是国际食糖供需的重要变量，而泰国通常以常量为主，因此成本考虑通常以印度和巴西为主要参考值。
从上述的国际原糖和巴西原糖的供需形势来看，2011年四季度和一季度全球食糖供求由于巴西产需结构偏紧，促使国际供应需要泰国、印度、欧盟等北半球国家保障，这就意味国际原糖市场需印度及泰国出口利润的维持，国际原糖在此期间将位于23美分(对应国内进口报价6000元/吨)对应的概率较大。
2012年二季度以后，受巴西开榨影响，全球进入明显的过剩周期，国际原糖价格将向巴西原糖成本靠拢，同时基于酒精供求的紧张局势，巴西原糖低于酒精价格且获得酒精价格支撑，国际原糖价格位于巴西原糖价格成本21美分(对应国内进口报价5800元/吨)之上的概率较大。
(银河证券)
第一创业：白糖供需存缺口，果葡糖浆为最佳替代
高糖价下白糖需求依旧旺盛截止2010年10月底各含糖食品如饼干、糕点、果汁饮料等累计产量分别增长了37.76%、40.28%、25.55%;可粗略计算出截止10月工业用糖量增长率为10.36%,预计2010/2011年食糖消费量将达1462万吨左右。
白糖供需仍存在缺口甘蔗种植面积有所增加,但受春季大旱影响,导致亩产量和出糖率较低,预计2010/2011制糖期白糖产量低于1200万吨;国际主要产糖国减产或需求增加减少出口额以及国际市场白糖价格创历史新高,能否保持一定的进口量存在较大的不确定性;国库储备糖仅有100万吨左右且需保持一定的安全库存,白糖总供给量与消费量之间存在缺口。
果葡糖浆是白糖供需缺口的重要补充淀粉糖每年增长率10%以上,2011年产量达到1000万吨左右,其中果葡糖浆为白糖的最佳替代品,其甜度成本仅为蔗糖的59%。在白糖价格高位震荡的条件下,果葡糖浆需求旺盛,2011年果葡糖浆产量增长率为15%左右,产量可达170多万吨,为白糖供需缺口提供重要补充。
南宁糖业--审慎推荐作为上市企业中最大的制糖企业,每年的白糖产量约有50~60万吨,直接受益于高糖价;然而公司为国有控股公司,机制不灵活,管理层激励不足,做好业绩的动力不足;公司对甘蔗的收购价格缺乏弹性,白糖产量增速可能低于行业增速;造纸业务表现低迷导致综合毛利率下降,预计2010、2011年每股收益为0.74元、0.91元。
保龄宝--强烈推荐作为一家功能性食品配料上市公司,其主要产品为淀粉糖和功能性低聚糖。在糖价高位震荡下,公司目前的7万吨淀粉糖和10万吨果葡糖浆产能正满负荷生产并将进一步扩大产能,特别是果葡糖浆的量价齐升;人口老龄化、糖尿病、亚健康问题越来越突出,人们对健康饮食的需求增加,导致对健康食品配料需求旺盛,公司低聚糖产能集中释放将拉动公司业绩快速增长;正在筹划自有品牌的终端保健食品,谋求在保健食品行业的长远发展,谨慎预计2010-2012年EPS为0.48元、0.94元和1.30元。
保龄宝:费用率快速增长拉低公司业绩
类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：张芸 日期：2011-10-26
保龄宝今日发布公告,公司2011年前三季度实现营业收入7.38亿元,同比增长40.82%,归属于上市公司股东的净利润为0.49亿元,同比增长42.81%。基本每股收益为0.48元/股。
公司三季度单季营业收入为2.75亿元,同比增长39.75%;归属于上市公司股东的净利润为0.21亿元,同比增长65.3%。
国内的白糖价格因供需紧张一直高涨,预计未来较长时间内都将保持在一个较高水平上。目前果葡糖浆F42(71%)换算成同等甜度的白糖的价格与目前7300元/吨的白糖价格相差约3500元/吨,果葡糖浆替代优势十分明显,公司果葡糖浆产品需求十分旺盛。
公司募投项目已经全部达产,但因项目处于投产初期,受市场、原料成本上升等因素的影响,下游需求增长较慢,未来销量有待进一步提高。
公司毛利率为21.06%,较去年同期20.4%提高0.66个百分点。果葡糖浆收入占比的提高拉高了公司整体毛利率。公司销售费用率为7.15%,与去年同期5.7%增长1.45个百分点;公司管理费用率为5.1%,与去年同期4.38%增长0.72个百分点,费用率的快速增长拉低了公司业绩的增长速度。
受费用率快速增长的影响,我们略微下调公司的业绩增速,预计公司2011年-2013年eps分别为0.61元/股、0.86元/股和1.18元/股。考虑到市场整体估值下调,我们调整公司合理价格为20.13元,对应PE为33倍。给予公司“推荐”评级。
量子高科:三季度业绩下滑幅度缩减
类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：仇彦英 日期：2011-10-25
2011年1-9月,公司实现营业收入1.04亿元,同比增长15.94%;营业利润2207.17万元,同比下降23.94%;归属母公司所有者净利润1876.13万元,同比下降25.32%;基本每股收益0.18元。
2011年第三季度单季,公司实现营业收入3807万元,同比增长41.2%;营业利润1097万元;实现归属于母公司所有者的净利润928万元,同比增长36.7%。基本每股收益0.07元。
糖价回落,三季度业绩下滑幅度缩减。公司主要从事以低聚果糖为代表的益生元系列产品的研发、生产和销售,具体产品有低聚果糖(FOS)、低聚半乳糖(GOS)和短链菊粉。其中核心产品低聚果糖的收入和毛利占比均超过80%。报告期内,公司产品的主要原材料白砂糖和乳糖价格大幅上涨。仅从上半年情况看,白砂糖平均采购价格较上年同期增长52.70%;乳糖平均采购价格较上年同期增长36.00%,大大提升了公司的生产成本。而公司产品的销售价格未能同比例提升,致利润空间大幅压缩。值得一提的是,第三季度随着糖价的小幅回落,以及公司加大了营销力度提高销售额,并继续提高毛利率较高的粉状产品的销售占比,公司净利润同比下滑的幅度由半年报时的48%缩减至25%,为1876.13万元。三季度公司的综合毛利率环比上升6.1个百分点至39.7%。
产能提升助力公司持续发展。公司不仅是国内低聚果糖产销量最大的厂家,还是国内唯一可以规模化生产高纯度低聚果糖和低聚半乳糖产品的企业,在业内处于领先地位。此外,公司还联合中国公众营养与发展中心启动“公众营养改善Oligo项目”,创新性地建立了“欧力多”品牌战略联盟,有效地推动益生元知识的普及和公司品牌的推广。公司于去年年末在创业板上市,其年产10000吨低聚果糖及其包装生产线扩建项目、年产2000吨低聚半乳糖扩建项目和研发中心扩建项目。均将于2013年初投产,届时产能的提升将有效提升公司的竞争力。
糖价高位运行,未来成本压力犹存。由于我国食糖供需不平衡的局面仍将持续,未来糖价或将保持高位运行,难以出现大幅回调,公司生产成本压力犹存。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.20元、0.25元,按2011年10月20日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为54倍、43倍。维持“中性”的投资评级。
风险提示。1)原材料价格波动风险;2)食品安全风险。
南宁糖业:受益糖价高位运行
类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：仇彦英 日期：2011-07-28
2011年1-6月,公司实现营业收入21.42亿元,同比增长40.71%;营业利润1.52亿元,同比增长120.55%;归属于母公司所有者净利润1.44亿元,同比增长100.32%;基本每股收益0.50元。
受益糖价高位运行。公司主营甘蔗制糖和造纸,其所处的广西壮族自治区是中国最大的甘蔗产区。今年上半年,由于供求关系、成本上升、外盘因素等的综合作用,国内糖价基本在7000元/吨上方运行,远高于公司去年5000元/吨的销售均价,给公司的业绩提升带来机遇。公司上半年制糖收入达14.42亿元,同比增长70.02%,毛利率为27.71%,同比增加3.87个百分点。而公司的另一项主要业务造纸的营业收入同比变化不大,为5.13亿元,同比仅增长0.14%,其毛利率则受到原辅材料涨价的影响,同比减少11.49个百分点,为-2.49%,对业绩有一定拖累。
期间费用率略有下降。报告期内,公司的期间费用率为11.8%,同比下降1.2个百分点。其中,销售费用率同比下降0.5%,为2779万元;管理费用率下降1.1%,为14652万元;而由于公司短期贷款增加导致利息增加,财务费用同比上升54.8%,为7924万元。此外,由于蔗渣造纸属综合利用产品,公司收到增值税退税影响净利润2392万元,致营业外收入为3692万元,同比增长279.48%;公司原享有的15%所得税税率以及享受免征属于地方部分的企业所得税的税收优惠政策于去年末到期,所得税率的提高推高所得税费用至5897万元,同比增长538.79%。
拟定向增发建高产甘蔗基地。公司今年先后发布非公开发行股票预案及其修订版,拟以不低于16.05元/股的价格向不超过十名特定对象发行不超过3200万股A股普通股股票,募集资金额不超过5.06亿元,将按先后顺序用于甘蔗高产基地建设项目:侨旺纸模甘蔗渣浆环保模塑制品技改项目和节能减排技改项目,建设周期分别为2年、2年、1年。预计项目建成后年新增收入5.97亿元,新增利润0.67亿元。
盈利预测与投资评级。我们暂不考虑定增项目,预计公司2011年-2012年EPS为1.01元、1.32元,根据最新收盘价20.67元计算,对应动态市盈率为20倍、16倍,考虑到食糖供需不平衡的局面近期难以改变,公司将持续受益糖价上涨,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。国内食糖价格波动风险。
龙力生物:低聚木糖领头羊,低聚糖的火炬手
类别：公司研究 机构：招商证券 研究员：朱卫华，王晗 日期：2011-08-09
公司是低聚木糖产业领头羊。低聚木糖与低聚异麦芽糖、低聚半乳糖、低聚果糖同为低聚糖“益生元”家族成员,低聚木糖具有起效点低、酸热稳定性好、不易被分解以及增值双歧杆菌功能最强等独特优势,在低PH值饮品和烘焙面包等领域都是完美选择。公司是国内第一家实现低聚木糖工业化生产的企业,且为高纯低聚木糖的国内唯一生产商(拥有专利),具有技术力量、市场推广优势,上市融资后低聚木糖产能将从4000吨跃迁到10000吨,领先优势显著。
募投项目将丰富公司的产品组合。项目除增产6000吨低聚木糖,还新增8000吨食品级木糖与200吨阿拉伯糖联产、5000吨晶体麦芽糖醇,麦芽糖醇属于糖醇里较高端产品,售价低于保龄宝生产的赤藓糖醇,高于木糖醇。由于功能糖的目标客户高度重合,因此有助于使用组合拳以绑定客户。
公司欲打造“玉米全株产业链”发展目标。公司已经形成了以玉米芯→低聚木糖/木糖醇为主线的功能糖产品链、以玉米芯废渣/玉米秸秆→纤维素乙醇(6万吨)/木质素(中试)为主线的新能源产品链,并计划打造以玉米→淀粉→淀粉糖(麦芽糖醇)为主线的淀粉糖产品链,形成对全株玉米的吃干榨尽。
我们认为,新能源产品链立意很好,但规模难大,酶制剂与能源成本高,必须国家补贴才能盈利;麦芽糖醇作为新业务短期尚难倚重。
公司业绩增长主要看两点:一是看明年财务费用的节约,二是纤维素乙醇项目能否获得国家补贴,而低聚木糖虽是主要利润支柱,未来市场空间也不错,但短期增速难快。以2012年业绩、25-30倍PE定位,一年后的目标价为19.4~23.2元,新股上市定位高,值得关注,但暂不推荐。
风险因素:低聚木糖毛利率下降风险;募投项目产能利用率不足。
(上海证券报)
农产品集购网16988-全国大宗农产品电商交易平台；【白糖、油脂、玉米、大豆、小麦、棉花、豆粕】 免费资源发布、采购对接；报价-下单看行情；灵活、便捷更省心； 点击前往报价，查看大宗农产品行情 http://www.16988.com
评论 登录