摘要
USDA将在周二发布7月月度供需报告，报告发布前，我们对USDA报告做前瞻性预估。因USDA对美豆、美玉米、美棉、国内油粕具有重要的指导作用，因此，本报告预测侧重于此。
大豆：历年7月供需报告，USDA基本都维持趋势单产不变，即使天气良好使得美豆优良率保持在高水平，单产也将在8月报告中才会有所调整。因此，7月报告中美豆单产和种植面积将分别为46.7蒲/英亩和8370万英亩。美豆需求，旧作需求仍表现良好，截至6月30日2015/16年度累计出口销售5130万吨，较去年同期高1.49%。不过，虽然累计签约量稳步上升，累计出口量却略显迟缓，截至6月30日累计出口4407万吨，落后去年同期7.91%。6月报告中预估的旧作出口量为4790万吨。因此我们预计旧作需求不会做太大调整。新作需求方面，截至6月30日，2016/17年度大豆累计净销售为760万吨，和去年同期新作累计净销售相比高19.77%。6月报告中预计新作出口累计为5170万吨，较2015/16年度已经调高8%，因此我们预计新作需求也暂时不会再调高。鉴于我们认为需求不会做太大调整，因此初步预估旧作需求持平或小幅调高，旧作库存持平或小幅调低，新作需求不会做太大调整，但由于面积调增导致产量增加，因此新作期末库存可能小幅调高。
南美方面，USDA6月报告中对阿根廷和巴西的产量预估高于市场平均预估，因此我们预计USDA7月报告中两国产量分别为5650万吨和9650万吨。
中国需求8700万吨暂时无再度调高的动力。全球期末库存上，由于我们认为美国期末库存持平或小幅调低，南美两国产量又有所下调，因此全球期末库存下调，由7229万吨调低至7200万吨。新作库存则小幅上调，由6631万吨上调至6650万吨，总体我们预计调整幅度都不会太大。
小结：全球及美国大豆期末库存拐头向下的趋势没有改变，只是向下幅度还受到天气等因素影响，具有不确定性。CBOT反应美国及全球大豆供需情况，库存消费比的改变使得价格已经无法回到1000美分以下。
玉米：美玉米方面，我们预计美玉米旧作库存上调至17.80亿蒲，其中美玉米乙醇需求下维持不变，美玉米出口需求上调2000万蒲，因USDA周度出口数据显示，近一个月以来，美玉米出口销售大幅高于USDA6月供需报告预估所需之水平，装船进度也多数时间高于USDA预估水平，但USDA将根据6月30日公布之截至6月1日美玉米库存数据将美玉米饲残用量下调9200万蒲。预计新作玉米种植面积将上调至6月30日公布的意向种植面积9410万英亩，单产维持不变，产量上调至145.08亿蒲，期初库存上调至17.80亿蒲，出口需求上调1000万蒲，导致期末库存上调至21.48亿蒲。
全球玉米方面，我们预计阿根廷玉米产量预估维持不变，巴西玉米产量下调150万吨至7400万吨，结合美玉米数据预计全球旧作玉米库存上调至2.06亿吨，全球新作库存亦上调至2.07亿吨。
棉花：USDA即将发布7月月度供需报告，我们对美棉供需作如下预测，仅供参考。美棉产量：本年度的美棉已接近尾声，单产、收获面积都不会有太多变动，我们对此不作过多调整，预估产量仍为280万吨。16/17年度，USDA在6月底调增了种植面积至1002.3万英亩，因此我们预估产量将上调至335万吨。美棉出口：近期美棉销售数据强劲，最新统计已签约超过200万吨，因本年度印度、中国棉花均较紧张，预计取消签约率会比较低，我们预估7月的供需报告中，本年度的美棉销售量有望调增至200万吨。对于下年度，维持之前228万吨预估。美棉期末库存：预计本年度期末库存下调至85.3万吨，下年度调增至111.3万吨。
历年7月供需报告，USDA基本都维持趋势单产不变，即使天气良好使得美豆优良率保持在高水平，单产也将在8月报告中才会有所调整。因此，7月报告中美豆单产和种植面积将分别为46.7蒲/英亩和8370万英亩。美豆需求，旧作需求仍表现良好，截至6月30日2015/16年度累计出口销售5130万吨，较去年同期高1.49%。不过，虽然累计签约量稳步上升，累计出口量略显迟缓，截至6月30日累计出口4407万吨，落后去年同期7.91%。6月报告中预估的旧作出口量为4790万吨。因此我们预计旧作需求不会做太大调整。新作需求方面，截至6月30日，2016/17年度大豆累计净销售为760万吨，和去年同期新作累计净销售相比高19.77%。6月报告中预计新作出口累计为5170万吨，较2015/16年度已经调高8%，因此我们预计新作需求也暂时不会再调高。鉴于我们认为需求不会做太大调整，因此初步预估旧作需求持平或小幅调高，旧作库存持平或小幅调低，新作需求不会做太大调整，但由于面积调增导致产量增加，因此新作期末库存可能小幅调高。
南美方面，USDA6月报告中对阿根廷和巴西的产量预估高于市场平均预估，因此我们预计USDA7月报告中两国产量分别为5650万吨和9650万吨。
中国需求8700万吨暂时无再度调高的动力。全球期末库存上，由于我们认为美国期末库存持平或小幅调低，南美两国产量又有所下调，因此全球期末库存下调，由7229万吨调低至7200万吨。新作库存则小幅上调，由6631万吨上调至6650万吨，总体我们预计调整幅度都不会太大。
小结：全球及美国大豆期末库存拐头向下的趋势没有改变，只是向下幅度还受到天气等因素影响，具有不确定性。CBOT反应美国及全球大豆供需情况，库存消费比的改变使得价格已经无法回到1000美分以下。
美玉米方面，我们预计美玉米旧作库存下调至17.83亿蒲，其中美玉米乙醇需求下维持不变，美玉米出口需求上调2000万蒲，因USDA周度出口数据显示，近一个月以来，美玉米出口销售大幅高于USDA5月供需报告预估所需之水平，装船进度也多数时间高于USDA预估水平。预计美玉米新作库存将下调至21.33亿蒲，新作玉米种植面积与单产维持不变，产量和需求亦不做调整，期初库存下调2000万蒲，导致期末库存相应下调。预计全球旧作玉米库存下调至2.06亿吨，全球新作库存亦下调至2.06亿吨。
三、美棉前瞻及对比
四、美棉前瞻依据及评述
USDA即将发布7月月度供需报告，我们对美棉供需作如下预测，仅供参考。
美棉产量：本年度的美棉已接近尾声，单产、收获面积都不会有太多变动，我们对此不作过多调整，预估产量仍为280万吨。16/17年度，USDA在6月底调增了种植面积至1002.3万英亩，因此我们预估产量将上调至335万吨。
美棉出口：近期美棉销售数据强劲，最新统计已签约超过200万吨，因本年度印度、中国棉花均较紧张，预计取消签约率会比较低，我们预估7月的供需报告中，本年度的美棉销售量有望调增至200万吨。对于下年度，维持之前228万吨预估。
美棉期末库存：预计本年度期末库存下调至85.3万吨，下年度调增至111.3万吨。
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