从郑棉指数周K线上看，截至7月13日当周郑棉指数收盘价19320元/吨，较上周上涨0.3%；结算价19307元/吨，较2012年最低周结算价（6月8日当周，18557元/吨）已有750元/吨或4.04%的反弹。从美棉指数周K线上看，截至7月13日当周美棉指数收盘价72.95美分/磅，较上周上涨2.09美分/磅；结算价71.45美分/磅，较2012年最低周结算价（6月8月当周，70.16美分/磅）已有1.29美分/磅或1.84%的反弹。从国内外棉花期货市场上看，美棉和郑棉期货整体呈现出筑底反弹格局，未来是突破前期低点筑新底还是震荡抬走出熊市阴影？
要回答以上问题，归根结底就是回答近期棉价上涨是反弹还是反转的问题。本文试着从各个角度分析全球棉花市场可能就此反弹走向反转的蛛丝马迹。
（一）CFTC基金净持仓为空头格局
据美国商品交易管理委员会（CFTC）最近报告公布，截至2012年7月3日洲际交易所（ICE）棉花非商业行持仓情况如下，CFTC非商业性持仓多头60507张、空头65211张，即CFTC基金净持仓为-4704张，每张合为50000磅，这里把非商业性持仓多头减去空头记为基金净持仓。
当前CFTC棉花基金净持仓处于净空格局已接近2个月，值得注意的是，历史上在2008年9月至2009年3月出现两次较明显的净空格局，第一次集中在2008年11月中旬至12月中旬，第二次集中在2009年2月中旬至3月底。历史上第一次出现净空格局时市场出现反弹，第二次出现净空格局市场出现反转，基于“历史会重演”，当前CFTC基金净持仓为空头格局，该迹象可以称为最重要的市场信号。
（二）供需偏松有望转为偏紧
近日，美国农业部（USDA）发布2012/13全球棉花供需预测报告（7月份），报告显示，2012/13年度全球棉花产量2478万吨，较6月份报告下调了32.2万吨，较2011/12年度下降7.3%左右；消费量2372.7万吨，较2011/12年度增加2.2%左右；全球棉花期末库存为1576.2万吨，较6月份报告下调46万吨，较2011/12年度增加8.6%左右。美国农业部7月份报告显示2012/13年度全球棉花供需格局较2011/12年度有所改观，全球棉花市场有望从供需偏松转为偏紧。
这里值得注意的是，2012/13年度中国棉花消费量减幅小于产量减幅，中国棉花期末库存692.4万吨，占全球棉花期末库存的43.9%左右，而中国棉花期末库存大部分进入国储，如果未来中国不进行大量抛储，那么在一定程度上可以看淡中国棉花高库存对市场的影响。
通过美国农业部的棉花供需报告，随着全球棉价的持续走低，全球棉花种植面积呈下降趋势，而全球棉花消费量呈增加趋势，该迹象又一个市场信号，剩下的只不过是这种供需格局转变所需的时间或长或短的问题。
（三）国储政策能否力挺棉价
2011年的棉花临时收储政策的19800元/吨收购价给出了一个底部支撑，2011年郑棉指数于19809元/吨止跌反弹。早在2012年2月29日，国家发改委等八部门下发通知，2012年将继续实行棉花临时收储政策，以20400元/吨收购价敞开收储。在考虑交储有300-500元/吨的利润情况下，届时2012年度新棉收购期间3级地产棉级现货价可能为20000元/吨；国内328级棉花现货价18700元/吨，郑棉指数于19320一线震荡，在当前国内外棉价可能处于筑底震荡格局。
那么新年度20400元/吨的收储价对当前棉价有多少的支撑作用，具体还得看政策的执行力度，尤其要看收储量大小，如果收出小太小，对市场影响较小。伴随着2012年9月中国收储政策日期的临近，国储政策对棉价的刺激效应逐步显现，郑棉可能难以突破前期低点了。国储政策的每一个动态成为市场的助推器。
（四）其他重要因素
棉企方面，近期棉企销售意愿增强，大部分企业处于亏损状态，棉花成本不断推升，目前3级新疆棉成本已达21500元/吨左右，而现货价18700元/吨，棉企效益差也是棉价走强的隐性要求之一。纺企方面，近期纺企补充棉花库存意愿增强，企业去纱线库存，坯布等成品库存积压，纺企库存压力较大，棉价的走强更多需要纺织下游的起色。（徐回林）
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