特约撰稿：近期国内棉花市场动态分析

棉花产业链方面，近两周现货持续小幅反弹, 328 级现货棉花报价18673 元/吨（较上周上涨0.11 %）。9月29日，新疆乌苏地区3级籽棉收购价为4.05元/斤（较上周跌0.1元/斤），衣分40%，水分13%，加工费1050元/吨，棉籽价格0.94元/斤（较上周跌0.18元/斤），折皮棉价格18480元/吨（较上周高40元/吨）。棉纺织下游产品，全棉纱KC32S价格25260元/吨，与上周持平；JC40S价格30670元/吨，较上周涨50元/吨。从棉花上下游产业链上看，棉籽价格下跌是拖累籽棉收购价的最大因素，籽棉收购价下跌降低了棉企的收购成本，抑制棉价上涨，而棉纺织纱线价格的持稳上涨，有利于棉价的进一步走稳，总体而言，棉花价格呈震荡格局。

棉花替代品市场方面，涤纶短纤价格11030元/吨，较上周下跌140元/吨；粘胶短纤价格14730元/吨，较上周跌370元/吨；2012年9月28日，中国棉花与涤纶短纤价差为7641元/吨，较前一周扩大160元/吨；2012年9月28日，棉花与粘胶短纤价差为3940元/吨，较前一周扩大390元/吨左右。最近涤纶短纤和粘胶短纤价格下跌， 棉花与短纤之间价差在扩大，该形势不利于棉价的走强。

内外棉花市场方面，2012年9月28日，内外棉价价差为3655元/吨，价差较上一周扩大213元/吨左右。本周进口棉价格指数遭遇四连跌，仅在周五一天行情稍微有所反弹，Cotlook 指数81.30美分/磅，较上周跌3.44%。在郑棉现货价格不断走高的基础上，内外棉价差进一步扩大。最近内外棉花价差不利于棉价的上涨，但笔者认为下半年内外棉价差整体呈缩小趋势，因此等待外棉走强，郑棉跟进做多是一个思路。

从中国棉花政策方面来看，2012年国家储备棉投放于201年9月29日结束，累计推出104万吨，成交49.4万吨，累计成交比例47.3%，平均等级3.15，平均长度27.87，平均加权价18530元/吨，折328级成交价18640元/吨。在中国棉花政策的指引下，中国棉花市场将出现三个重要价格轨道，收购价20400元/吨，该价格对400型棉企有明显刺激利好，此为其一；棉花现货价格18500元/吨上下波动，该价格乃为纺企能接受的棉价，此为其二，全球棉价持续走低，美棉70美分/磅或为价格中枢，此为其三。

关于政策走向的几种猜测。第一，若今年国家收购量达400-500万吨，纺织企业接受低价抛储备资源运营，这样看涨预期不足囤积信心也不足；第二，若国家暂时停止拍储，不再新增新年度配额，那么纺织企业将会在12月1号前兴奋于相对低廉的资源市场采购；第三，若国家给的消化期时间短，那么下次低价抛储开始将会对纺织企业重大的信心打击；第四，若下次拍储改变形式，高价20400拍储2吨绑定1吨配额，那么信心也会激发，有资金企业将会得到实惠，对小企业不利，拍卖的批次很重要。国家要想纺织企业有效为国分忧，保护棉农收益价，就必须给企业树立信心，树立看涨信心，经济就是信心，如果没有看涨预期，谁也不会“囤积，补充长期资源”。

从期现市场方面来看，9月28日郑商所仓单较上周继续减少，合计减少2440吨；截止9月25日当周CFTC棉花基金净持仓部位较上周减少7080手，基金净持仓在连续四周多头超越空头之后终再次被空头占据主力，本周空头逆转，净持仓为-4504，棉花市场震荡运行，上涨承压。本周中国棉花期现价差缩小，郑棉主力合约1301期现价差从周一的867下跌至周五的624，跌幅达234。期现价差缩小，整体上看来，本周期货价格较上周震荡下行。

以上为棉价五环分析框架下的市场动态。棉价影响因素变动方面，棉价走势向下跌靠拢。但从棉价中长期走势来看，替代品方面、政策方面及期现市场方面，有利于刺激棉价走强；而棉纺产业链形态及内外棉价价差形势是长期抑制中国棉价走势的最主要因素。

基于以上分析，做如下操作建议：

第一，单边操作策略：近期可能回调到位，多单谨慎跟进，以做多CF301合约为主。

第二，双边策略：“多CF301空CF305”，可继续关注，阶段性操作思路，可持续关注至年底；跨品种的双边策略，当前“棉花与PTA”走势强弱上看，多棉花空PTA择机入场。

第三，棉企方面，建议400型加工企业以加工交储为主，今年交储“门槛”较高，企业应提高以加工质量为导向；200型加工企业需关注籽棉收购价、皮棉价格走势，把思路放在皮棉销售上，必要时采取棉花期货做套期保值，赚取稳定的加工利润，以降低企业经营风险为主。