ICE棉花代表着未来全球棉价的预判，而美国农业部棉花供需预测报告预估着未来棉花供需基本面的变化。从2000年至2012年，全球棉花库存消费比震荡走高，特别是2011年创出历史新高，而2012年继续创新高，这可能是当前全球棉价持续走弱的重要原因。在进一步分析库存消费比与棉价的关系，我们看到库存消费比在2001年、2009年和2012年出现高点，ICE棉价在2001、2009和2012年出现低点（拐点），表明库存消费比和棉价存在负相关的关系。
全球棉花库存很多集中在中国，特别是到了2011年，中国收储了313万吨棉花，进入2012年度，中国继续敞开收储，而且收储量极有可能超过上一年度，这期间抛储量较小。如果考虑中国棉花国储库存是静态的，不可流动的，对市场影响较为有限；淡化中国棉花库存对全球棉花库存的影响，重新对比全球棉花库存消费比和棉价的关系。我们发现，全球棉花库存消费比位于30%-40%之间，2011年和2012年库存消费比明显回落，从这里可以推断出，美国农业部供需预测报告中的全球库存消费比高达74%，对市场影响效果可能弱于预期。
2012/13年度棉价将如何演绎？从以上分析来看，由于全球棉花库存消费比处于历史高位，2012/13年度棉花产量没有大幅下滑，全球经济发展放缓的情形下棉花消费没有明显起色，因此该年度棉价不具备上涨动能。那棉价会大跌吗？美国棉花最低保护价在63美分/磅左右，按照中国目前棉花现货价格来看，跌落至65美分/磅一线，中国棉花进口配额将失效。2012/13年度中国以20400元/吨价格敞开收储，对中国棉价有较强提振作用，若中国在保护棉农利益政策上没有发生大的改变，中国棉价不具备大幅下跌的可能。若中国采用棉农直接补贴政策，让棉价回归市场，那么棉价大幅下跌，与国际棉价接轨就变成可能，笔者认为这种情形这两年不太可能发生，因为中国棉花政策仍以维稳为主。
笔者认为2012/13年度，ICE棉价和ZCE棉价均以区间震荡为主，ICE棉价震荡空间大于ZCE棉价；2012年下半年偏强震荡，2013年上半年偏弱震荡，中国棉花政策是影响中国棉价大幅波动的重要因素。笔者大胆妄言ICE棉价波段区间在65-90美分/磅，ZCE棉价波动区间在18000-20000元/吨。（徐回林）
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