苹果期货最佳做多和套利窗口已过！

昨日苹果期价再次冲击涨停，创下了上市以来的新高，看似偶然，实则必然，笔者之前有在“从历年产量看苹果变化趋势”一文中提到，AP1901在10000点以下可以逢低做多，下跌孕育着机会，上涨存在着风险，7月17日苹果合约出现大跌之时，正是难得的买入时机，理由有三。

第一，苹果期货的高仓单成本为其价格提供了强支撑。2017年苹果产量为4448万吨，继续保持平稳增长，但需求相对疲软，在这样的供需格局下，AP1901合约的仓单成本仍然预估在8500-9000点左右，更何况今年还出现了减产情况，供需格局存在一定的变数。

第二，在新果下树前苹果的减产预期很难被证伪。目前关于苹果减产的情况众说纷纭，笔者暂时只考虑陕西、山西和甘肃三省的减产，在不考虑其他地方存在丰产的情况下，预估今年全国减产20%左右，而10000点是在减产20%，只提价20%情况下的保守估价，另外对于AP1901而言，考虑到圣诞节及春节期间，苹果现货市场并不缺乏销路，仅仅使用成本价来注册仓单并不划算，至少要覆盖销售利润才行，理论价格还应高于成本，故10000点以下做多具有较高的安全边际。

第三，目前的时间段是属于市场多头。在7月合约交割过后，10月新果落地之前，市场不会再有新的仓单注册，且近期早熟苹果上市价格出现了或多或少的涨幅，给苹果期货提供了难得的做多时间窗口。8月3日交割库调整，并没有如预期一样大幅增加交割库，市场最后一个利空不及预期，苹果期货在前高附近横盘调整，尾盘直接上冲涨停，截止2018年8月6日，AP1901收盘价在11475点。

那么目前苹果期货的价格是否高估，未来是否还有上涨空间？首先，我们需要来算一算11475点这个价格相当于苹果现货市场提价多少。之前文章有提到过，2017年苹果80果径一二三级果收购价普遍在3元/斤左右，品质好的价格更高，如果涨价1元/斤，则涨价幅度在33.3%，对于好果子而言，因基本面相对较好，预估可能提价幅度在40%左右，则对应盘面价格就来到了11500点以上。也就是说目前盘面价格不低，而今年苹果真实的减产情况尚未可知，对于场外资金而言，此时再入场做多，则面临较大的风险，从收益风险比来讲并不划算，激进者可以考虑轻仓短多，但不建议重仓，对于多单持有者而言可考虑开始减持。

从价格来讲，目前苹果期价已经不低，除非出现很大程度的减产，否则上行空间有限。第一、本身苹果市场就处于供大于求的格局，且经历过2015、2016年度的惨淡行情，苹果现货贸易商普遍比较谨慎，大幅提高收购价的信心可能存在不足；第二、现阶段水果种类丰富，消费者选择余地较多，且苹果的体量很大，大幅涨价是否能成功传导至消费端也很难讲清；第三、如今减产情况未定，涨价幅度未知，市场做多主力信心可能不足，容易出现分歧；第四、苹果合约手续费较高，单边行情难以持续，因此预计短期内苹果期价或将延续上涨格局，理论上而言，其上行空间有限，但市场情绪端可能会有干扰。

从时间节点来讲，苹果期货目前处于做多的时间窗口，暂不建议做空。一般中秋节前后新季苹果开始下树，减产预期面临证伪的风险，且十月份仓单重新开放注册，故八月下旬可以开始考虑做空，但需要结合本次苹果合约上涨的高度和其他实际情况来定，不可盲目做空，特别是要小心可能出现的天气炒作，2017年红富士苹果临近下树的时候，阴雨阵阵导致苹果上色不佳，品质有所下滑，优果率下降，对于苹果期货而言是一个不小的利多，需谨慎关注天气情况。

关于苹果合约套利是否还存在机会？之前有提到过，今年如果减产温和或者不减产，那么AP1901和AP1907，甚至AP1905出现倒挂的可能性非常大，如果减产严重则AP1901和AP1905、AP1907的价差将会拉大。如此来看，套利机会和减产情况挂钩，截止2018年8月6日AP1901合约和AP1907合约价格几乎平水，AP1907合约价格略高160点，根据2017年的实际交割情况，AP1805合约比AP1807合约高600点，而目前AP1905合约仅高AP1907合约224点，现阶段苹果合约的价差处于一个介于减产严重和减产温和之间的位置，低风险套利机会已经不复存在。

综合而言，苹果期货最佳的做多和套利时机已过，本轮上涨应是新果落地前的最后上涨，后期无论如何也要面临减产预期落地的风险。短期来看，预计苹果期价或将延续上涨格局，对于场外资金而言，建议暂时观望为主，激进者可以考虑轻仓短多，但不宜盲目乐观，不建议做空，对于多单持有者来说可考虑开始减仓。后续是否做空需考虑本次上涨高度和其他实际情况来定，如出现非理性的过热上涨现象，可适当介入做空，但如果出现恶劣天气，则需要综合考虑。中长期来看，新果正式下树，市场对于今年苹果的减产情况已有清晰的判断，苹果期价和合约价差将迎来一轮新的洗牌，不确定风险较大，建议九月中旬左右选择离场观望为妙。（农产品期货网特约撰稿人向博，转载请注明来源）