豆粕短暂回调后能否再迎升势？

今年的豆粕市场在中美贸易战愈演愈烈的情况下，期现整体价位不断上移，就在国庆节后开工第二日（10月9日），连盘豆粕主力1901合约一度触及四年多来最高点3528元/吨。在期货盘面的带动下，国内豆粕现货价格也开启大幅上涨模式，截至10月10日沿海港口地区豆粕主流价格涨至3650元/吨附近，四川局地最高价突破3900元/吨，全国均价较年内低点累计上涨近800元/吨。根据期现价格运行趋势来看，8月底开始豆粕市场便呈现一波持续上涨行情，这与中美贸易争端有直接关系，目前豆粕价格已达到阶段性高点，加之国内需求终端因非洲猪瘟疫情而存在诸多不确定性，或将导致豆粕价格出现阶段性回调风险，但在大豆供应预期不足的背景下，整体价格重心将不断上移。具体分析如下：

中美贸易争端引发国内“缺豆”风波

每逢年内豆粕价格出现突发性暴涨基本都与中美贸易争端有关，4月初国内豆粕期现价格首次触及阶段性高点，此时也正是中美双方公布向对方进口产品加征关税的产品清单的时间，9月17日中美贸易战正式升级：美国宣布对自中国进口的2000亿美元商品加征10%关税，9月24日生效，明年1月1日起将税率提高到25%，随后中国宣布对原产于美国的约600亿美元进口商品实施加征关税，这也是引发国庆节后豆粕价格二次触及高点且达到4年来历史高点的最直接因素。我们从今年价格运行走势不难发现，在豆粕价格两次攀高期间均出现震荡回调走势，其原因依旧是中美贸易关系出现缓和迹象的时间点。

目前市场对因中美贸易争端而引发的四季度之后大豆供应趋紧已达成共识，特别是在进入10月以后，美豆对华出口基本停滞。美国农业部周度出口销售报告显示，迄今对华售出但尚未装船的2018/19年度美豆数量为119.9万吨，同比去年下滑高达85.15%，截至9月27日当周本年度美豆累积出口检验量为354.1万吨，同比去年下滑高达35%。巴西大豆一直想替代美豆成为我国进口大豆的主要来源，今年其对出口量明显大幅提升，据巴西贸易部出口数据显示，2018年1-9月巴西大豆累计出口量为6920万吨，较去年同期的6117万吨增7.1%，也高于2017年全年累计出口量6816万吨。自5月份以来，巴西当月出口量及累计出口量均为近几年同期高位，不过四季度巴西大豆供应基本断档，而此时美豆也因中美贸易争端而出现零进口，市场国内供应紧张程度可见一斑，尽管我国也在开辟其他进口途径，但短期内弥补市场大豆空缺很难，市场预测来年巴西大豆集中供应前我国进口大豆缺口将达到1000万吨以上。

国内豆粕去库存化引发供应紧张

未来市场供应紧张已成定局，但由于前期油厂采购大量巴西大豆，以致于在9月前国内大豆及豆粕库存均处于偏高水平，但随着巴西供应高峰的结束，叠加国庆节前后豆粕因中美贸易战升级暴涨而带动的一波集中备货，导致油厂豆粕库存开始呈现大幅下滑趋势，大豆库存增长速度明显放缓。截至10月7日，国内主要油厂豆粕库存为91万吨，较上月同期的122万吨减少31万吨，较去年同期的81万吨增加10万吨，全国主要油厂进口大豆库存为999万吨，较上月同期的961万吨增加38万吨，较上年同期的628万吨增加371万吨。尽管目前来看市场表现出现的供应端是呈现宽松态势，但未来进口大豆到港量持续减少，国内豆粕市场将进入去库存化，将继续引发供应紧张局面。

国内豆粕市场存在回调隐患

尽管因市场供应紧张而导致未来看涨预期强烈，但市场仍不乏出现利空影响：（1）、非洲猪瘟疫情的不确定性。截至目前全国已发非洲猪瘟疫情通告共计28起，覆盖9个省或直辖市，尽管已经得到一定控制，但并未出现有效治疗或者杜绝疫情发生的措施，导致生猪存栏量持续处于下滑趋势，在此之前市场的猪只存栏一直是处于偏低水平，对豆粕饲用消费明显抑制。不难发现，近期豆粕价格在触顶之后开始呈现滞涨且局地报价下跌的情况，一方面由于节后采购高峰过后出现的阶段性回调，另一个重要原因则是非洲猪瘟疫情导致的看空心态。（2）、有关机构建议降低饲料蛋白含量。近期中国饲料工业协会组织部分专家和大型饲料企业起草了《仔猪、生长育肥猪配合饲料》、《蛋鸡、肉鸡配合饲料》2项中国饲料工业协会团体标准，并根据《中国饲料工业协会团体标准管理办法》有关要求公开征求意见，其中猪配合饲料中总磷、粗蛋白、氨基酸有了较大变化，建议肥育猪饲料中蛋白含量上限降至12.5%，未来若就此执行的话，豆粕的整体需求量将大打折扣，利空整个饲用需求端。

综合来看，未来豆粕价格走势依旧是易涨难跌，尽管目前市场出现了短暂的滞涨回调趋势，但随着巴西大豆供应高峰期结束，国内市场缺豆行情将尤为凸显，特别是在12月过后国内大豆、豆粕库存逐渐消耗见底，在新一轮南美大豆供应开启前国内豆粕价格仍有望继续大幅走高，在此之前笔者建议下游采购方逢低补库为主，但仍需重点关注非洲猪瘟疫情及中美重启贸易谈判带来的一系列影响。（农产品期货网特约撰稿人于晴，转载请注明来源）