供应减少菜油2020年将继续高企

2019年菜籽油的表现仅逊于棕榈油，虽然是跟随品种，但供给缺口的特殊性决定了其“易涨难跌”的走势，跟豆棕油不太一样的是，菜籽油上涨和下跌的幅度均不如二者。一季度初节前备货开始，菜油期价就蓄势待发，从最低的6400附近一直到3月上旬的的7238，上涨了逾800点，在此期间2月末至3月初的几根中阳线均反映的是当时中美、中加关系的紧张，造成原料供给担忧增加，因此期价持续增仓上行。由于价格不断拉涨也增加了市场的回调压力，随后多头的获利减仓回吐了大半涨幅，直到5月上旬才在6752一线止跌企稳，主要因当时5月8日孟女士听证会后宣布开庭时间延后至9月末，市场预期中加短期难以恢复正常贸易关系，价格开始缓步回升至5月末的7185附近，涨幅达6.41%。

随后6月18日中美两国谈判重启，期价再度跌至7月下旬的6820，回吐了此前上涨的300余点。从七月中旬开始，欧盟等菜籽主产国减产的消息就不绝于耳，而国内原料菜籽价格走势的坚挺就在一直支撑菜油价格。7月15日中加关系再度恶化，国内菜籽到港量锐减加重了市场未来原料短缺的担忧，期价上涨至8月下旬的7569，涨势达11.24%。而后豆棕价格尽管回落，但由于我国菜籽的供给始终处于偏紧，期价回落至10月中旬，之后由于孟晚舟事件迟迟未能得到解决，供给偏紧加上豆棕的一路带动，菜籽油一路上涨至年末。

1.国际菜籽减产或影响至上半年

由于主产国的集体减产，USDA12月预计2019/20全球菜籽减产至6802万吨，较2018/19年的7194万吨较少5.45%，尽管2019/20期初库存较2018/19增加9.62%至832万吨，库存也下滑了19.59%至669万吨。

图1：全球菜籽主产国库存与库消比（单位：百万吨）

资料来源：WIND资讯&南华研究

分国别来看，作为全球菜籽出口第一大国，加拿大统计局12月6日发布的产量报告显示，2019年加拿大油菜籽产量为1864.9万吨，比2018年减少8.3%，创下2015年以来的最低产量。而欧盟委员会在一份署期11月28日的供需数据表里称，2019/20年度欧盟油菜籽产量预计为1665.4万吨，低于2018/19年度的2001.5万吨，也低于过去五年均值2131.万吨，创下13年来的最低水平。油菜籽产量下滑的原因在于播种面积预期减少，天气恶劣以及病虫害影响。而其余菜籽主产国如中国、乌克兰、俄罗斯等国虽小幅增产，但要么是产不足需，要么是本身产量基数过小不足以影响全球。因此从大的供需来看，2020年上半年全球的菜籽供给有望维持紧平衡格局。

图2：全球菜籽主产国产量（单位：千吨）

资料来源：WIND资讯&南华研究

再从需求来看，加拿大尽管产量下滑了，但由于2018/19年度因孟晚舟时间和中国的菜籽贸易量锐减，库存的下滑直接导致了2019/20年度期初库存的大增（从249.9万吨增加了63.83至409.4万吨），因此预计整个2019/20年度加拿大的整体供给量依然是增加的，因而其国内的需求的出口量均小幅增加。而欧盟则不同，作为全球消费量最大的国家，欧盟的菜籽不但用来压榨饲用，更有一大部分的作用是菜籽油的生柴需求。据USDA预估，2018/19年欧盟菜油产量为969.8万吨，其中工业用量为670万吨，占总需求量的69.07%，而预计2019/20年度的菜籽油用量下降至630万吨，而食用需求却维持不变，加上欧盟在生柴上对印尼PME的制裁，可看出2020年上半年欧盟可供出口的菜籽预计相当有限。还有一个产量并不大但出口量较大的主产国澳大利亚，我国2019年从澳大利亚的菜籽菜油进口量并未大幅增加，但未来两国的菜籽菜油贸易额依然有一定潜力，但无奈的是澳大利亚2019/20年的产量也下滑了。由此可见，若2020年上半年我国与加拿大的贸易未能恢复正常，全球范围来看可供我国进口的产地国愈发稀少，而俄罗斯，乌克兰这些国家的产量增幅对我国而言寥寥，预计供给短缺的情况有望在6月前进一步被放大。

2.加拿大未来或仍是国内供给主要来源

2019年1-10月我国共进口油菜籽248.05万吨，较2018年同期下降37.5%。其中自加拿大进口总量为218.85万吨，占总进口量的88.23%，同比下滑41.52%；自俄罗斯进口总量为14.9万吨，占总进口量的6%，同比上升0.89%；自澳大利亚进口总量为10.27万吨，占总进口量的4.14%，同比上升308.69%；自蒙古进口总量为4.03万吨，占总进口量的1.63%，同比下滑24.54%。相同时间内我国共进口菜籽油126.46万吨，较2018年同期的99.74万吨增加22.78%。其中加拿大进口总量为76.56万吨，占总进口量的60.55%，同比下滑14.82%；俄罗斯进口总量为15.07万吨，占总进口量的11.92%，同比上升182.22%；阿联酋进口总量为14.45万吨，占总进口量的11.43%；乌克兰进口总量为7.25万吨，占总进口量的5.73%，同比增加710倍。从我国2019年菜籽进口来看，尽管加菜籽的进口锐减，供给的缺口部分由俄罗斯、澳大利亚、乌克兰等国填补，但由于这些国家的进口增幅太有限，因此占据我国进口总量的大半壁江山依然是加拿大。

图3：我国2019年1-10月进口菜籽分国别及加菜籽占比（单位：左万吨，右%）

资料来源：WIND资讯&南华研究

图4：我国菜籽油2019进口分国别占比（单位：%）

资料来源：WIND资讯&南华研究

图5：我国油菜籽分月进口量（单位：万吨）

资料来源：WIND资讯&南华研究

图6：我国菜籽油分月进口量（单位：万吨）

资料来源：WIND资讯&南华研究

3.政策放大招调整菜籽播种面积

由于2019年以来我国加大对阿拉伯联合酋长国菜籽油的进口，2019年9月阿联酋从加拿大进口的菜籽油数量激增533%，达到93100吨，阿拉伯联合酋长国在国内加工这些油菜籽后，然后把菜籽油出口到中国。这种“绕道进口”的方式一定程度上能够缓解原料的紧张局面，但更加重要的是，保证国内生产供应的稳定增加也是当务之急。10月14日湖北省农业农村厅获悉，国家已下拨2.1亿元支持湖北推进油菜轮作试点工作，补助44个油菜主产县（市、区）开发冬闲田扩种油菜140万亩。据介绍，亩平补助标准150元，通过政府采购提供优良种子、肥料等物化产品和机械化作业服务。这一政策充分显示了国家要通过政策手段调整菜籽产业格局的决心。

在政策的指引下，预计我国2020/21年的菜籽供应或有小幅增加，但不可忽视的是，在2020年6月之前，中加的正常的贸易关系很难恢复到正常。2019年6月，因发现加拿大输华肉产品卫生证书签发系统存在明显漏洞，无法确保加拿大输华肉产品安全，中方要求加方自6月25日起自主暂停签发输华肉产品卫生证书，并对事件开展全面调查和整改。到了11月5日，中国宣布恢复进口加拿大牛肉和猪肉。但关于中加菜籽贸易恢复一事，我国的态度相当坚决，外交部发言人称“立即释放孟晚舟女士，让她平安回到中国，以实际行动来推动中加关系早日重回正轨。”中加菜籽菜油贸易短期难有恢复，预计2019/20国内依然有150～180万吨的缺口，且到了2020年二季度以后，这样的利好有望进一步放大，支撑菜油菜粕价格。目前国内广东地区菜籽压榨利润为837元/吨，较2018年同期的-103.08元/吨上涨了9.5倍，预计高的压榨利润继续支撑菜籽和菜油价格。

图7：广东进口菜籽压榨利润（单位：元/吨）

资料来源：WIND资讯&南华研究

4.行情展望与操作策略

中加关系在2020年依然受到市场关注，但热度已经未如从前，孟晚舟是否安全释放已经完全取决于中美双方的态度。供给角度来看全球菜籽减产格局已定，国内菜籽供给的减少决定了需求的同步下滑，价格升水大多数体现在菜油之上，因此中长期来看做多菜油菜粕比，或是不错的套利策略。（农产品期货网特约分析师刘冰欣、何琳，转载请注明来源）

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