棕榈油期货跨期价差预计还将扩大

  世界上主要的食用植物油分别是棕榈油、豆油、菜籽油、葵花籽油等，其中棕榈油是世界上产量最大的植物油，占全球主要植物油的36%，豆油占28%，菜籽油占13%，葵花籽油占10%，前四大油脂产量合计占全球植物油产量的将近90%。所以，作为世界植物油产量和消费量最大的棕榈油，其供需导致的价格变化往往引领其他油脂。

  2021年因全球油脂供应紧张，国际棕榈油价格涨至将近30年的历史新高，国内棕榈油价格也涨至14年历史最高值。目前，俄乌战争导致葵花籽油运输中断，印尼棕榈油禁止出口，加剧油脂供给紧张的局面，但主产国马来西亚增产周期开始，后期将逐渐缓解供给压力。国内看棕油库存持续下降，二季度进口难言乐观，预计中短期国内棕榈油现货价格仍将坚挺，连棕期货合约近远月价差预计还将扩大，可参与P2209-2301合约间正套。

  一.主产国出口减少加剧全球供给紧张

  印度尼西亚和马来西亚是棕榈油主要产出国，占全球棕榈油产量的80%以上。马来西亚作为主产国其国内上市了棕榈油期货，所以全球棕榈油定价主要看马棕。马来亚西棕榈油一般自3月份开始增产周期，直到10月份产量达到年度内高点，目前处于增产周期，4月份马来西亚毛棕榈油产量为146万吨，环比提高3.60%，月度棕油产量连续2个月回升，但仍处于同期偏低水平。出口方面，4月份棕榈油出口量为105.5万吨，环比降低17.73%。库存方面，结束了五个月下降的趋势马棕库存开始回升，但库存仍处于历史偏低位置。

  马来西亚商品部长5月10日表示，马来西亚正调查考虑最早从6月降低棕榈油出口税的可能性，将从目前的8%降至4%-6%，并计划放缓B30生物柴油的实施速度，以帮助满足食用油短缺之际的全球需求，如果降税实现将有利于棕榈油贸易流的供应。

  印尼方面，该国从4月28日起停止出口毛棕榈油和精炼产品，以控制当地食用油价格的飙升。印尼首席经济部长表示，该禁令将持续到全国散装食用油价格降至每公斤15500印尼盾（约7100元/吨）。截至5月10日，印尼国内食用油零售价格一直居高不下，散装食用油平均售价为每公斤17700印尼盾，所以，印尼出口禁令政策取消还需等待。

  所以，目前全球棕榈油供给仍然紧张，后期主产国马来西亚产量季节性增长，出口减少将利于本国棕榈油库存的累积，但因进口国强大的需求，国际棕油价格预计中短期仍维持偏强震荡态势。

  二.国内进口利润持续倒挂，二季度进口难言乐观

  我国棕榈油全部依赖于进口供应，近五年棕榈油平均进口量为440万吨，其中一季度月均进口量在30万吨左右。今年以来，进口利润持续倒挂，进口大幅降低，2022年1-3月份累计进口27万吨，月均进口9万吨，大幅低于均值水平，处于历史低量。5月10日数据，马盘棕榈油进口成本在12000元/吨左右，盘面进口利润（不含加工费）在-600左右。预计4月棕榈油到港量约10万吨，5月棕榈油到港量约15万吨，均处于历史低位。另外，4月份我国进口食用植物油26万吨，处于历史低位，所以，在进口利润持续倒挂情况下，未来两个月棕油进口偏低将不利于国内库存的恢复，预计棕油供给仍然紧张，库存仍将降低。截至5月6日当周，全国重点地区棕榈油商业库存约26.54万吨，较上周减少0.75万吨，降幅2.75%；比去年同期减少21.74万吨，降幅45%。

  三.基差历史高位

  国内各地区棕榈油现货维持紧张状态，市场以消耗存量货源和刚需为主。截至5月10日，广州棕榈油现货价格为15280元/吨，较上个月上涨了2790元/吨，基差（现货-2209合约）为3728元/吨，今年再次刷新了历史峰值。现货价格的坚挺将支撑近月价格。

  四.棕榈油期货合约间价差预计继续扩大

  国际方面，2021/22年度全球油脂整体供给紧张的局势仍未缓解，棕榈油主产国马来西亚出口减少、印尼棕榈油出口禁令都令全球棕榈油贸易流紧张。国内方面，棕榈油进口利润持续倒挂导致一季度进口地量，二季度到港预期偏低，预计后期棕榈油库存难言乐观，现货供给紧张的状态或持续，3000多点的基差高位支撑期货价格，特别是近月价格维持在高位，后期马棕增产和库存累计的预期以及印尼取消出口的政策变化，供需有转松的预期，远月价格表现或没有近月强，所以，预计大连棕榈油期货2209-2301合约价差继续走强，进行正向套利操作，关注800目标位。（农产品集购网特约撰稿，作者：中原期货王伟，转载请注明来源，否则将依法追责。）

  农产品集购网声明：本平台登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述，文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担。