MPOB马来西亚棕榈油报告前瞻

5月底的开斋月后，市场普遍预期后期马棕油出口需求将下滑，而马棕油产量逐渐恢复，因而对棕榈油后市并不太看好。近半个月以来棕榈油连连收阴，大连棕榈油主力09合约也从5594的高点一度下跌至一个多月以来的低点5136元/吨，下跌458点，跌幅8.92%，跌幅如此之大，市场是否反应过度了呢？斋月后实际出口情况是否同市场预期的那样悲观呢？为此需对斋月后马棕油出口的下滑幅度、库存的上升幅度做一个预估，以更好地衡量出口下滑对棕榈油价格的影响，本文将利用历年马来西亚的出口数据，进行对马棕油出口下滑幅度的测算。

伊斯兰教的斋月是指伊斯兰历的九月，这个月是真主安拉将古兰经下降给穆罕默德圣人的月份，斋月的开始和结束都以新月牙的出现为准，伊斯兰教长在清真寺的宣礼楼上遥望天空，如果看到了纤细的新月，斋月即开始。由于看到月牙时间不一，不同伊斯兰国家进入斋月的时间也不完全一样。同时，因为伊斯兰历每年约355天，与公历相差10天左右，所以斋月在公历中没有固定的时间。根据伊斯兰教教义，斋月期间，所有穆斯林从每天的日出到日落期间禁止一切饮食，通常人们在天晓前吃“封斋饭”，在日落时以食物或饮料开斋，即“开斋小吃”。入斋前一个月左右，穆斯林国家会提前采购棕榈油补充库存以备节日消费，对棕榈油的出口需求形成提振，而斋月期间，因假期及前期备货库存充足，对棕榈油的进口需求则会减少。

从MPOB获取的分地区出口数据容易发现，马棕油出口前十的国家为印度、中国、荷兰、土耳其、菲律宾、巴基斯坦、越南、韩国、美国和日本，马来西亚对这些国家的出口占总出口的比例超过50%，而斋月对马棕油出口的影响则主要是由印度、巴基斯坦和欧洲一些国家斋月前后的需求变化引起的。

从历年斋月前后马棕油出口情况可以看出，除了2013年以外，其余年份斋月期间马棕油出口均出现不同程度的下滑，从2.41%到17.02%不等，下滑幅度均值为5.24%，而2013年斋月后马棕油出口继续增长则主要源于中国的强劲需求，抵消了斋月后的出口下滑量。

今年的斋月将于5月27日入斋，至6月26日结束，5月为斋月备货期而6月为斋月。根据上周公布的对八位种植园主、贸易商和分析师的一项调查，马来西亚5月棕榈油出口料较4月跳升13.6%至九个月最高水平的146万吨，6月的出口将在斋月需求过后逐渐减少。对2010-2016年的马棕油斋月前后出口下滑幅度求均值，以尽量抵消其他因素对出口下滑幅度造成的干扰，得5.24%，此即为正常出口年份的马棕油斋月需求过后的出口下滑幅度。

但今年情况有所不同，虽然今年以来豆棕FOB价差均处于一种不合理的状态，远低于100-150美元/吨的正常水平，对马棕油的出口造成一定阻碍，但在斋月备货期前后该价差有所修复。备货期豆棕FOB价差平均水平约为30美元/吨，而进入斋月以后，FOB豆棕价差逐渐扩大，截至6月8日，FOB豆棕价差49.65美元/吨，高于备货期价差，对马棕油的出口形成一定利好，鉴于此，笔者认为今年斋月期间马棕油出口下滑幅度应低于正常状态下的5.24%，预估约为4.5%，而利用5月出口预估的146万吨可以算出6月出口预估约为139万吨。而根据对八位种植园主、贸易商和分析师的调查，马来西亚5月棕榈油产量预估163万吨，环比增加5.5%；库存预估158万吨，环比减少1.3%，因6月工作日减少，工人们因斋月和开斋日休息，种植园公司对6月份的产量前景表示谨慎，并预计产量持平甚至下降。对棕榈油6月份产量做情景分析，假定产量情况分别为增产5%、持平、减产2%，则期末库存情况如图表5所示：

本文利用历年马来西亚的出口数据对斋月后马棕油出口下滑幅度进行了预估，结果显示今年斋月期间马棕油出口下滑幅度预估约为4.5%，而利用5月出口预估的146万吨作出的6月出口预估约为139万吨，假定产量情况分别为增产5%、持平、减产2%，来对棕榈油6月份产量做情景分析，发现三种产量情景下库存均未达到6月份五年期均值的178.4万吨，通过比较得出，斋月后的棕榈油库存上升并不如市场预期般那么幅度大、那么迅速，棕榈油的库存压力尚未显现。

结合2010年以来斋月前后棕榈油主力合约表现得知，斋月期间棕榈油平均跌幅3.97%，前期8.92%的下跌幅度之大实则有些反应过度了，若单独考虑出口因素，后期有一定的向上调整空间，而当前棕榈油上涨更多的则是受豆油上涨的推动，出口下滑幅度预期调整还并未开始起作用。综合来看，棕榈油后期的走势并不如市场所预料的那么悲观，大概率将维持宽幅区间震荡，5136的低点或是P1709阶段性的底部。（特约撰稿人亚雄，文章来自农产品期货网独家原创）；诚邀您加入油脂油料行业精英群，共筑行业发展，QQ群号375357006。